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業(yè)績簡評
　　4月29日，公司披露2025年一季報，歸母凈利潤同比+19.0%、NBV增長67.9%。
　　經(jīng)營分析
　　整體業(yè)績：25Q1歸母凈利潤（58.8億元）同比+19.0%，主要受益于資產(chǎn)端表現(xiàn)優(yōu)異，投資收益+利息收入+公允價值變動損益-信用減值損失同比+50%，預計由權(quán)益投資表現(xiàn)較好帶來。歸母凈資產(chǎn)較上年末-17.0%（減少164億元），其他綜合收益較年初減少219億元，主要受利率翹尾影響帶來資負利率趨勢錯配。
　　負債端：新業(yè)務價值同比增長67.9%（預計未重述數(shù)據(jù)），受益于新單保費高增130.8%，其中個險和銀保期交分別同比+133.4%、+94.5%。代理人渠道加快績優(yōu)隊伍建設成效顯現(xiàn)，一季度月均績優(yōu)人力及萬C人力同比均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，績優(yōu)人力人均期交保費同比實現(xiàn)翻番；銀保渠道“1+3”限制放開后積極拓網(wǎng)點。
　　資產(chǎn)端：投資資產(chǎn)增長3.6%，年化總投資收益率5.7%，同比+1.1pct；年化綜合投資收益率2.8%（含債券浮虧），同比-3.9pct，主要受利率抬升背景下部分債權(quán)資產(chǎn)貶值。
　　盈利預測、估值與評級
　　歸母凈利潤同比+19.0%、NBV增長67.9%表現(xiàn)優(yōu)異。負債端預計全年NBV將延續(xù)雙位數(shù)增長，但分紅險轉(zhuǎn)型仍需觀察，資產(chǎn)端權(quán)益資產(chǎn)配置能力表現(xiàn)亮眼，權(quán)益配置比例高于同業(yè)，關注資本市場好轉(zhuǎn)下的β行情。截至當前，A/H股2025年PEV分別為0.52、0.28X，位于2018年來歷史分位的44%、50%。
　　風險提示
　　長端利率超預期下行；分紅險轉(zhuǎn)型不及預期；權(quán)益市場波動。