>> 國金證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)Q1維持強增長，品牌勢能持續(xù)向上-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣 |
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業(yè)績簡評
公司于4月28日公布2024年年報&2025年一季報，2024全年營收89.78億元，同增9.69%，歸母凈利潤6.95億元，同增19.81%，。2025Q1營收26.05億元，同增36.47%，歸母凈利潤2.49億元，同增36.26%。公司一季報業(yè)績亮眼，展現(xiàn)了較為強勁的增長趨勢，2024年度累計現(xiàn)金分紅總額3.79億元，分紅率為54%，我們看好消費品和醫(yī)療板塊雙輪驅(qū)動公司成長。
經(jīng)營分析
消費品板塊品牌力提升驅(qū)動公司24快速成長。24Q4公司實現(xiàn)營收29.08億元，同增33.72%，逐季度提速。24全年分板塊來看，醫(yī)用耗材/消費品板塊營收分別為39.06/49.91億元，同增1.14%/17.09%，消費品增速亮眼，分產(chǎn)品來看，棉柔巾/嬰童服飾/成人服飾營收為15.57%/9.63/9.65億元，同增
31.19%/13.21%/15.39%。公司以產(chǎn)品為核心，持續(xù)推出有競爭力新品，同時加大營銷力度，推動全棉時代品牌力持續(xù)破圈，24年直營門店店效同比提升2.02%，保持穩(wěn)健提升。
醫(yī)療+消費品高增驅(qū)動25Q1發(fā)展提速。2025Q1營收26.05億元，同增36.47%，剔除合并GRI3億元營收后同增21.01%，其中醫(yī)療板塊實現(xiàn)營收12.5億元，同增46.3%，核心品類手術(shù)室耗材/高端敷料/健康個護品類分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元/2.2億元及1.2億元，同比分別增長196.8%/21.1%/39.8%。消費板塊25Q1實現(xiàn)營收13.4億元，同增28.8%。品類方面，奈絲公主衛(wèi)生巾實現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元，同增73.5%，引領(lǐng)全品類發(fā)展；核心品類棉柔巾與成人服飾實現(xiàn)營收3.7/2.5億元，同增38.6%/23.4%，核心品類均保持強勁增長動能。渠道方面，電子商務(wù)貢獻收入占比59.9%；商超渠道快速增長，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比增長70.9%。
盈利水平穩(wěn)健。24全年/25Q1毛利率為48.46%/47.32%，同比-1.68/+0.84pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動25Q1毛利率有所改善。25Q1公司銷售費用率為22.28%，同降2.72pct，優(yōu)化顯著。24全年/25Q1歸母凈利率為7.75%/9.54%，同比保持穩(wěn)健，主要因為低利潤率GRI并表與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響有所抵消。
期待公司醫(yī)療與消費品板塊持續(xù)發(fā)力。2025年公司將堅持“品牌向上、提質(zhì)增效、內(nèi)生外延、快速發(fā)展”的經(jīng)營方向，聚焦核心品類全面提升產(chǎn)品力、營銷力、運營力，加強海內(nèi)外協(xié)同、強化B/C端產(chǎn)品布局、借力數(shù)字化賦能，全力做大做強自有品牌；同時積極推動GRI整合工作，提高其全球化產(chǎn)能分布的利用效率，我們看好公司未來的成長性。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認為公司25Q1經(jīng)營情況較好，期待股權(quán)激勵目標較好推進，看好公司持續(xù)成長。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為1.80/2.12/2.54元，對應(yīng)PE分別為27/23/19倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
市占率提升不及預(yù)期、多品類增長不及預(yù)期、限售股解禁風(fēng)險。
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