>> 開源證券-科德教育(300192)公司信息更新報告：各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，中昊芯英AI芯片量產(chǎn)加速-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏,李睿嫻 |
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2024年全年穩(wěn)中有增，中職競爭加劇2025Q1略有承壓
（1）2024年：公司實(shí)現(xiàn)收入7.95億元，同比增長3.1%，歸母凈利潤1.45億元，同比增長4.73%，毛利率33.37%，同比+0.11pct，歸母凈利率18.24%，同比+0.28pct。（2）2025Q1：實(shí)現(xiàn)收入1.83億元，同比減少2.27%，歸母凈利潤0.38億元，同比減少6.8%。主要系一季度公司確認(rèn)對中昊芯英的投資損失456.66萬元所致。中昊芯英的收入確認(rèn)集中在下半年，若剔除中昊芯英影響收入和利潤增速基本持平。2024年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健增長，受競爭加劇影響，2024年中職招生人數(shù)低于預(yù)期，導(dǎo)致2025Q1業(yè)績略有承壓。我們下調(diào)2025-2026年，并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為1.66/1.84/2.04（2025-2026年原預(yù)測為1.92/2.25億元），yoy+14.1%/+11.3%/+11%，對應(yīng)EPS 0.50/0.56/0.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為30.3/27.2/24.6倍，考慮到春招有望帶動在校人數(shù)增長，中昊芯英AI芯片量產(chǎn)加速，維持“買入”評級。
業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，教育板塊增速放緩，油墨業(yè)務(wù)維持高毛利
（1）教育業(yè)務(wù)：2024年教育板塊收入為3.68億元，同比增長2.94%，毛利率46.28%，同比-1.97pct。其中西安校區(qū)收入3.15億元，同比增長0.82%，天津旅外收入4617萬元，同比增長12.47%，鶴壁中學(xué)收入為655萬元，同比增長113.14%。在校人數(shù)方面，西安校區(qū)學(xué)生規(guī)模約8000人，人數(shù)較為穩(wěn)定，天津旅外職高的在校人數(shù)約2500人，比2023年的高峰期2800多人略有下滑，河南鶴壁毛坦中學(xué)（民辦普高）第三年招生，目前在校人數(shù)為600多人。（2）油墨業(yè)務(wù)：環(huán)保油墨銷量行業(yè)領(lǐng)先，技術(shù)創(chuàng)新推動產(chǎn)品多樣化，2024年油墨板塊收入為4.27億元，同比+3.24%，毛利率22.27%，同比+1.94pct。
中昊芯英自研高性能TPU架構(gòu)，國產(chǎn)替代AI芯片量產(chǎn)加速
中昊芯英2024年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59,795.74萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤8,590.78萬元，收入保持高速增長，顯著優(yōu)于同行業(yè)其他公司。中昊芯英以自研AI芯片「剎那」，在AI計算場景算力性能超越國際知名GPU芯片產(chǎn)品近1.5倍，能耗較傳統(tǒng)GPU可節(jié)省30%，可支撐超千億參數(shù)AIGC大模型計算需求，為客戶提供“自研AI芯片+超算集群+AIGC預(yù)訓(xùn)練大模型”的三位一體化方案。截至2024/12/31，公司對中昊芯英的持股比例為5.9933%。
風(fēng)險提示：新校區(qū)建設(shè)、招生爬坡不及預(yù)期，中昊芯英銷售不及預(yù)期等風(fēng)險。
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