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事件：
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告及2025年第一季度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.09億元（yoy+8.76%）；歸母凈利潤2.19億元(yoy+13.98%）；扣非歸母凈利潤2.10億元(yoy+16.94%）。
　　2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元（yoy+9.32%）；歸母凈利潤5266.67萬元(yoy+8.44%）；扣非歸母凈利潤5000.81萬元(yoy+5.18%）。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元（yoy+12.60%）；歸母凈利潤5892.38萬元(yoy+17.25%）；扣非歸母凈利潤5664.55萬元(yoy+20.49%）。
　　點(diǎn)評：
　　內(nèi)銷：進(jìn)院節(jié)奏暫時(shí)放緩，外銷：差異化市場策略成效凸顯
　　內(nèi)銷：受醫(yī)療行業(yè)整頓影響，國內(nèi)新產(chǎn)品進(jìn)院節(jié)奏放緩。公司進(jìn)一步加強(qiáng)渠道精細(xì)化管理，優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，合理降低經(jīng)銷商庫存，加強(qiáng)內(nèi)銷業(yè)務(wù)人員在重點(diǎn)終端醫(yī)院銷售額完成率的績效考核，促進(jìn)終端業(yè)務(wù)更加扎實(shí)穩(wěn)健發(fā)展。為應(yīng)對不斷擴(kuò)大的醫(yī)療耗材政府集中采購模式，公司成立了專門的集采和公共事務(wù)部，深入研究集采政策，積極主動和醫(yī)保部門保持溝通。公司內(nèi)部多部門聯(lián)動，采取靈活的價(jià)格策略，爭取全部涉采產(chǎn)品均能中標(biāo)。2024年1月，公司子公司蘇州麥德迅的電子鎮(zhèn)痛泵產(chǎn)品成功中標(biāo)28省聯(lián)盟集采，此次集采2024年下半年開始陸續(xù)執(zhí)行。麥德迅電子鎮(zhèn)痛泵迅速提升其市場覆蓋率，在價(jià)格下調(diào)的集采條件下，銷售額得到明顯提升，打開了未來增長空間。2024年1月，公司子公司沙工醫(yī)療的血透管路產(chǎn)品成功中標(biāo)23省聯(lián)盟集采，血透管路銷售額同比增長10%。
　　2024年，公司主營業(yè)務(wù)內(nèi)銷收入6.83億元，同比下滑5.39%。
　　外銷：公司積極部署海外墨西哥生產(chǎn)基地的籌建，并積極開拓歐洲市場以及南美、東南亞等新興市場。深化本土化銷售，和當(dāng)?shù)乜蛻暨_(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，切入醫(yī)院終端服務(wù)，深入終端市場調(diào)研，采取一國一策的差異化市場策略，成效顯著。
　　2024年，公司主營業(yè)務(wù)外銷收入7.97億元，同比增長23.74%。
　　重點(diǎn)業(yè)務(wù)條線在研產(chǎn)品豐富，新建國內(nèi)外產(chǎn)能完善全球化布局
　　按照業(yè)務(wù)條線拆分，2024年公司麻醉產(chǎn)品收入4.77億元（yoy+2.02%），導(dǎo)尿產(chǎn)品收入4.38億元（yoy+14.66%），泌尿外科產(chǎn)品收入2.16億元（yoy+ 6.22%），護(hù)理產(chǎn)品收入1.73億元（yoy+27.89%），呼吸產(chǎn)品收入8393.39萬元（yoy- 4.32%），血透產(chǎn)品收入7563.73萬元（yoy+10.49%）。
　　2025年，公司在研的麻醉線重點(diǎn)產(chǎn)品有可視單腔支氣管插管、自制人工鼻、神經(jīng)監(jiān)護(hù)氣管插管等，在研的護(hù)理線重點(diǎn)產(chǎn)品有可視/控彎腸管、廢液收集系統(tǒng)、間歇導(dǎo)尿管系列、傷口引流系列、網(wǎng)式霧化等，在研的泌尿外科領(lǐng)域重點(diǎn)產(chǎn)品有載藥球囊、長期留置輸尿管支架、測壓系統(tǒng)、金屬支架、蒸汽消融等。同時(shí)，持續(xù)推動金屬加工、載藥、多向控彎等技術(shù)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，不斷拓展產(chǎn)品領(lǐng)域，依托公司原有產(chǎn)品線，開拓泌尿外科活檢穿刺、消化耗材、家用導(dǎo)尿管、家用霧化器等產(chǎn)品新方向。
　　公司正在新建的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目有國內(nèi)肇慶自動化工廠和海外墨西哥工廠，2025年公司將加快2個(gè)工廠的建設(shè)進(jìn)度，爭取在2026年一季度完成2個(gè)生產(chǎn)基地的一期工程建設(shè)并投入使用。肇慶工廠投產(chǎn)后，公司麻醉、呼吸和護(hù)理三條產(chǎn)品線產(chǎn)能和自動化生產(chǎn)水平都將得到大幅提升，將為公司未來國內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足的產(chǎn)能儲備和穩(wěn)定的供應(yīng)保障。墨西哥工廠投產(chǎn)后，可以更好地開拓國際市場及應(yīng)對海外客戶的需求，進(jìn)一步完善公司全球化制造的布局，同步提升公司的綜合競爭力以及整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2025年公司也準(zhǔn)備在東南亞布局海外的第二個(gè)生產(chǎn)基地，通過海外多生產(chǎn)基地的布局來落地海外市場的本土化生產(chǎn)及銷售的戰(zhàn)略。
　　投資建議
　　我們新增2027年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I收分別為17.79/20.73/24.26億元，同比增速為17.9%/16.6%/17.0%；歸母凈利潤分別為2.67/3.18/3.84億元，同比增速為21.5%/19.1%/20.9%；對應(yīng)2025~2027年EPS為0.91/1.08/1.31元/股；對應(yīng)2025~2027年P(guān)E為13x/11x/9x。考慮到公司海外業(yè)務(wù)積極拓展，客戶合作關(guān)系穩(wěn)固，新產(chǎn)能有序投建，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外銷售風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)管理政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。