>> 華金證券-南方傳媒(601900)深耕灣區(qū)教材建設(shè)，AI+政策助力高質(zhì)量發(fā)展-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
330KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪爽 |
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投資要點
事件：2024年，公司實現(xiàn)營收91.72億元（同比-2.07%）；歸母凈利潤8.10億元（同比-36.91%）；扣非凈利潤9.41億元（同比+5.60%）。2025Q1，公司實現(xiàn)營收21.13億元（同比+1.21%）；歸母凈利潤3.20億元（同比+110.25%）。2024年年報擬每10股派現(xiàn)5.50元（含稅），不轉(zhuǎn)增。
24年主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。2024年，公司進一步集中教育出版優(yōu)勢資源，做優(yōu)存量、做大增量，教材教輔出版實現(xiàn)銷售碼洋53.60億元（同比+4.65%）；教材送審有序推進，粵版教輔發(fā)行碼洋同比持續(xù)增長。同時，公司運用大數(shù)據(jù)、AI、云計算、區(qū)塊鏈等新技術(shù)，降本增效，推動綜合毛利率升至33.23%（同比+1.80 pct）。2024年歸母凈利潤下滑主要系所得稅優(yōu)惠調(diào)整和所持股票公允價值下跌所致。
稅費減免延續(xù)，公司凈利潤預(yù)期有望改善。2024年12月11日，財政部、稅務(wù)總局、中央宣傳部發(fā)布《關(guān)于文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)稅收政策的公告》。相關(guān)稅費減免政策延續(xù)，預(yù)計將助力公司稅后凈利潤預(yù)期顯著改善。
25Q1業(yè)績改善，主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。得益于有效的成本控制，公司銷售/管理費用率下降（同比分別-0.60/-0.49 pct），同時毛利率上升至38.16%（同比+4.11 pct）；疊加稅收減免優(yōu)惠的延續(xù)，25Q1公司業(yè)績顯著改善。公司稟賦廣東省地方資源，深耕灣區(qū)教材建設(shè)，著力推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級和融媒體業(yè)務(wù)新生態(tài)建設(shè)，將持續(xù)發(fā)揚規(guī)模、渠道、品牌、國際化、人才優(yōu)勢，以AI+賦能出版主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議：數(shù)智賦能高質(zhì)量發(fā)展，稅收減免延續(xù)助凈利潤預(yù)期改善。我們預(yù)測公司2025-2027年營收分別為96.69/101.98/107.60億元；歸母凈利潤分別為11.25/12.86/14.15億元；對應(yīng)PE為12.6/11.0/10.0倍；維持“增持”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境波動風險、AI創(chuàng)新落地不及預(yù)期、原材料價格波動風險等。
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