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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)和2025一季報(bào)。公司24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.14億元，同比+25.20%，歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比+14.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.92億元，同比+14.03%。其中24Q4實(shí)現(xiàn)收入5.74億元，同比+25.59%，環(huán)比+7.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比+18.46%，環(huán)比-2.18%。25Q1實(shí)現(xiàn)收入5.61億元，同比+24.55%，環(huán)比-2.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比+20.76%，環(huán)比+13.16%。
　　盈利能力仍居高位，合同負(fù)債維持大體量。24年公司毛利率/凈利率分別為46.93%/26.19%，同比-1.45pct/-2.47pct，盈利水平繼續(xù)保持高位；公司大力投入研發(fā)，24年研發(fā)費(fèi)用2.83億元，占營(yíng)業(yè)收入14.0%。公司25Q1期末合同負(fù)債達(dá)19.71億元，在手訂單儲(chǔ)備充裕，未來收入確定性高。
　　激光技術(shù)持續(xù)迭代驗(yàn)證，BC電池訂單開始放量。（1）TOPCon系列：激光誘導(dǎo)燒結(jié)（LIF）設(shè)備已批量出貨；激光選擇性減?。═CP）設(shè)備小批量落地，有望助推TOPCon轉(zhuǎn)換效率再提升。（2）BC電池：自研激光微蝕刻設(shè)備在頭部客戶量產(chǎn)驗(yàn)證，24年10月一次性獲得光伏龍頭12.29億元大單，走向大規(guī)模放量通道。（3）組件端：激光焊接樣機(jī)交付驗(yàn)證中，減少柵線遮擋提升良率。（4）跨界半導(dǎo)體：TGV玻璃基板激光微孔設(shè)備實(shí)現(xiàn)面板級(jí)+晶圓級(jí)雙路線覆蓋，首次實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，打開電子封裝新藍(lán)海。
　　公司新賽道產(chǎn)品多點(diǎn)打通，鈣鈦礦刻劃、半導(dǎo)體封裝TGV設(shè)備等順利落地。公司自主研發(fā)多分束光學(xué)系統(tǒng)已在大尺寸鈣鈦礦電池刻劃設(shè)備小批量出貨，能夠最小化劃刻死區(qū)，提升電池轉(zhuǎn)換效率，兼具穩(wěn)定與低維護(hù)特性，有望為公司開辟新市場(chǎng)空間。
　　投資建議：考慮TOPCon/BC大訂單持續(xù)兌現(xiàn)與半導(dǎo)體TGV首單出貨，我們預(yù)計(jì)25-27年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.88/8.60/9.60億元，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為23.0/18.4/16.5X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；設(shè)備研發(fā)的不確定性