>> 民生證券-經(jīng)緯恒潤(688326)系列點(diǎn)評四：汽車電子快速放量 靜待盈利回升-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司披露2024年度報告和2025年第一季度報告：1）2024年度實現(xiàn)營收55.41億元，同比+18.46%；歸母凈利潤-5.50億元，虧損同比增加3.33億元；扣非歸母凈利潤-6.18億元，虧損同比增加3.35億元；2）2025Q1營收13.28億元，同比+49.34%，環(huán)比-33.43%；歸母凈利潤-1.20億元，虧損同比減少0.72億元，虧損環(huán)比減少0.20億元；扣非歸母凈利潤-1.34億元，虧損同比減少0.85億元，虧損環(huán)比減少0.09億元。
營收持續(xù)增長汽車電子業(yè)務(wù)快速放量。1）收入端：得益于電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速放量，尤其是車身域控、新能源、智能輔助駕駛等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司營收持續(xù)增長。2024年度實現(xiàn)營收55.41億元，同比+18.46%，其中電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)/研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)/高級別智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)營收分別同比+28.89%/-14.02%/+431.57%。2024Q4營收19.95億元，同比+9.68%，環(huán)比+31.34%；2025Q1營收13.28億元，同比+49.34%，環(huán)比-33.43%；2）利潤端：盈利短期承壓，25Q1虧損有所收窄。2024年度歸母凈利潤-5.50億元，虧損同比增加153.30%；2024Q4歸母凈利潤-1.40億元，虧損同比增加0.12億元，虧損環(huán)比增加0.63億元；2025Q1歸母凈利潤-1.20億元，虧損同比減少0.72億元，虧損環(huán)比減少0.20億元。2024Q4公司毛利率為18.59%，同比1.43%，環(huán)比-5.36%；2025Q1毛利率為21.39%，同比-1.00%，環(huán)比+2.80%，毛利率水平相對穩(wěn)定。盈利短期承壓主要系行業(yè)競爭加劇、收入結(jié)構(gòu)變化以及高研發(fā)費(fèi)用所致；3）費(fèi)用端：公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動，持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略性研發(fā)投入。2024Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.75%/5.69%/12.42%/0.27%，同比分別-0.13/+1.38/-1.93/+1.22pct，環(huán)比分別-5.08/-0.74/-4.28/+0.83pct；2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為5.50%/9.21%/18.69%/-0.21%，同比分別-1.00/-0.62/-13.97/+1.46pct，環(huán)比分別+3.75/+3.52/+6.27/-0.49pct。
全面推進(jìn)產(chǎn)品布局2025年汽車電子業(yè)務(wù)迎來全新增量。展望2025年，公司汽車電子業(yè)務(wù)即將迎來全新增量：1）車身和舒適域：物理區(qū)域控制器ZCU產(chǎn)品新獲得其他客戶多個車型項目定點(diǎn)，預(yù)計2025年量產(chǎn)；中央計算平臺CCP產(chǎn)品于2024年中開始量產(chǎn)配套小鵬MONA，預(yù)計2025年有明顯增量；2）智能駕駛電子產(chǎn)品：基于EyeQ6L的前視800萬像素一體機(jī)將于2025年陸續(xù)起量；基于Mobileye方案的產(chǎn)品后續(xù)將量產(chǎn)；EyeQ6L方案前向800萬一體機(jī)陸續(xù)上量，基于輝羲500T芯片開發(fā)的城市NOA項目2025年將量產(chǎn)落地；3）底盤：底盤域控制器2024年新增配套多個車型項目，預(yù)計2025年將陸續(xù)起量；4）新能源和動力系統(tǒng)：BMS、多合一等產(chǎn)品將陸續(xù)起量，已定點(diǎn)的Stellantis的VCU產(chǎn)品也會陸續(xù)起量；5）智能網(wǎng)聯(lián)：5GT-BOX出貨量持續(xù)增加，獲得多個海外車型項目的T-BOX定點(diǎn)；6）智能座艙：HUD預(yù)計將陸續(xù)起量，并獲得新客戶車型項目定點(diǎn)。
積極開拓海外市場國際化發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司積極開拓國際市場，持續(xù)獲得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HILEX等多個OEM/Tier1產(chǎn)品定點(diǎn)。公司建立德國科布倫茨研發(fā)中心，增強(qiáng)歐洲的研發(fā)交付能力；馬來西亞工廠產(chǎn)能持續(xù)提升，強(qiáng)化區(qū)域服務(wù)能力，優(yōu)化全球供應(yīng)鏈布局；2024年順利通過ISO14001&ISO45001體系認(rèn)證。同時，公司的電子產(chǎn)品也配套了國內(nèi)客戶的多個出口車型，滿足多個國家的法規(guī)要求，具備面向全球客戶供貨的能力。
投資建議：公司為國內(nèi)少數(shù)能實現(xiàn)覆蓋智能駕駛電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案的企業(yè)之一。預(yù)計公司2025-2027年營收分別為68.83/84.92/100.87億元，歸母凈利潤分別為-1.36/2.46/6.66億元，EPS分別為-1.14/2.05/5.55元，對應(yīng)2025年4月29日76.99元/股收盤價，2026-2027年P(guān)E分別為38/14倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：乘用車銷量不及預(yù)期；智能化滲透不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期。
|
|
