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多肽藥物下游需求持續(xù)釋放，2025Q1收入端快速增長
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收4.52億元，同比增長16.22%；歸母凈利潤1.34億元，同比增長35.44%；扣非歸母凈利潤1.16億元，同比增長23.79%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收1.35億元，同比增長48.21%；歸母凈利潤3480萬元，同比增長16.66%；扣非歸母凈利潤2802萬元，同比增長8.71%。隨著下游以司美格魯肽、替爾泊肽為代表的GLP-1藥物銷售快速放量，需求快速釋放；2024年，公司銷售給合全藥業(yè)、凱萊英、Luxembourg、Bachem等多肽產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)產(chǎn)品合計(jì)約2億元，占公司銷售收入比例40%以上。鑒于多肽藥物領(lǐng)域快速發(fā)展以及公司處于行業(yè)龍頭地位，我們上調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為1.66/2.08/2.68億元（原預(yù)計(jì)1.50/1.89億元），EPS為1.54/1.93/2.48元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為30.2/24.1/18.7倍。
　　海外收入占比穩(wěn)健提升，美洲區(qū)域銷售占比低可規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
　　2024年，公司外銷實(shí)現(xiàn)收入1.64億元，同比增長29.30%，占比約36.26%；海外業(yè)務(wù)毛利率約44.77%，同比提升約6.97 pct，遠(yuǎn)高于內(nèi)銷業(yè)務(wù)（37.73%）。外銷業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，拉動(dòng)收入增長的同時(shí)也提升了整體盈利能力。公司銷往亞洲、歐洲、美洲的銷售收入占總營收的比例分別為22.13%、10.04%、4.09%，直接銷往美國區(qū)域的比例較低。2025年1月，公司在德國注冊成立了全資子公司HighfineBiotech GmbH，持續(xù)加大歐洲客戶的聯(lián)系和服務(wù)力度。
　　需求釋放帶來產(chǎn)量與銷量快速增長，新產(chǎn)能建設(shè)快速推進(jìn)賦能中長期發(fā)展
　　隨著下游需求快速釋放，2024年公司產(chǎn)量和銷量分別為1566/1537噸，同比均增長60%以上；截至24年底庫存僅325噸，同比增長9.8%。公司新產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，有望突破供給瓶頸。自有生產(chǎn)基地安徽昊帆一期350噸項(xiàng)目已于2022年8月正式投產(chǎn)，二期1002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目于2025年1月取得生產(chǎn)許可證；淮安昊帆生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年上半年可以安裝生產(chǎn)設(shè)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策變動(dòng)，核心人才流失，行業(yè)需求下降等。