>> 華泰證券-寶通科技(300031)大力推進機器人應用，游戲有望恢復-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權限： |
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寶通科技發(fā)布24年報&25Q1季報，24年營收33.02億元（yoy-9.67%），歸母凈利2.10億元（yoy+97.93%），凈利低于我們之前預期（3.9億元），主因營收和毛利率不及預期，以及計提資產(chǎn)減值損失0.46億元?？鄯莾衾?.25億元（yoy+44.01%）；25Q1營收7.59億元（yoy-9.62%），歸母凈利0.55億元（yoy-36.47%），扣非凈利0.59億元（yoy-40.59%）。公司游戲儲備豐富將陸續(xù)上線；大力開展機器人產(chǎn)品研發(fā)和落地，維持“買入”評級。
營收和毛利率承壓
24年營收下降9.67%，其中游戲營收同降11.63%，主因部分成熟產(chǎn)品流水自然下滑；傳送帶營收同降16.59%，主因行業(yè)經(jīng)營環(huán)境承壓。24年綜合毛利率38.02%，同降1.3pct，主因傳送帶業(yè)務競爭激烈影響。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率14.03%/9.16%/4.28%/-0.33%，同比-5.28/-0.4/+0.51/-0.32pct，銷售費用率下降主因推廣費用減少；25Q1營收同降9.62%，主因游戲業(yè)務流水自然下滑。綜合毛利率38.55%，同降6.24pct，主因傳送帶業(yè)務競爭激烈影響。
游戲：儲備項目豐富，有望推動營收增長
24年因部分老游戲流水自然下滑，該業(yè)務營收承壓。公司已儲備豐富新游戲，包括《代號M》《代號zs》《代號ss》《代號D8》《代號BR》《代號LQS》《代號H》《代號HT》等，其中部分將于25年上線，為游戲業(yè)務恢復增長提供支撐。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：與宇樹科技等合作，打造工業(yè)場景的機器人解決方案
公司基于“需求洞察-技術開發(fā)-場景適配-價值創(chuàng)造”閉環(huán)，AI技術加持的清掃、巡檢機器人系統(tǒng)在復雜工業(yè)場景成功落地，變革高危作業(yè)模式，實現(xiàn)高精度巡檢，打造出柔性適配與工業(yè)級可靠性兼具的機器人解決方案。公司已與宇樹科技等頭部機器人廠商合作，推動機器人產(chǎn)品研發(fā)和場景的落地。
盈利預測與估值
我們預計25-27年凈利3.66/4.28/4.5億元，采用分部估值法，預計工業(yè)25年凈利1.46億元，可比公司25年PE 29X，考慮工業(yè)中大力推動機器人產(chǎn)品研發(fā)和解決方案落地，給予PE 33X（前值24年PE 30X），對應市值48.31億元；預計游戲25年凈利2.2億元，可比公司25年PE 23X，考慮待上線游戲較多，給予PE 28X（前值24年PE 15X），對應市值61.49億元；目標市值109.8億元，目標價26.22元（前值17.04元），維持“買入”評級。
風險提示：機器人產(chǎn)品應用不及預期、游戲自研產(chǎn)品表現(xiàn)不及預期等。
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