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23年凈利1.06億元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布23年報(bào)&24Q1季報(bào)：23年?duì)I收36.55億元（yoy+12.16%），歸母凈利1.06億元（扭虧為盈），扣非凈利1.56億元（扭虧為盈）。凈利位于預(yù)告中間區(qū)域（0.9-1.35億元），扣非凈利高于預(yù)告上限（0.75-1.125億元）。24Q1營收8.39億元（yoy+11.15%），歸母凈利0.86億元（yoy+3.16%），扣非凈利0.99億元（yoy+22.1%）。公司擬每10股派0.6元現(xiàn)金（含稅）。我們預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利3.27/3.91/4.56億元，采用分部估值法，目標(biāo)市值61.94億元，目標(biāo)價(jià)15.01元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23年凈利主受投資收益&公允價(jià)值變動(dòng)影響，24Q1同增主因23H2新游
　　23年?duì)I收同增約12%。年公司計(jì)提商譽(yù)、存貨等減值損失0.41億元，剔除后凈利約1.47億元（22年剔除減值后凈利為1.44億元），同增1.9%。綜合毛利率39.3%，同降0.2pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率19.31%/9.56%/3.77%/-0.01%，同比-6.44/+1.37/-1.1/-0.59pct，銷售費(fèi)用率下降主因營收增長同時(shí)，推廣投入減少。23年投資收益-0.15億元（22年為0.38億元）、公允價(jià)值變動(dòng)收益-0.86億（22年為1.07億元），構(gòu)成23年內(nèi)生凈利增速低于營收增速的主要原因。24Q1營收同增11.15%，扣非歸母凈利同增22.10%，主因23年H2上線的《浮空秘境》在24Q1流水保持穩(wěn)定，產(chǎn)生同比增量。
　　海外業(yè)務(wù)營收占比已超7成，新游戲上線表現(xiàn)良好
　　公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和游戲兩塊業(yè)務(wù)上均積極探索出海發(fā)展，23年海外業(yè)務(wù)已占總營收的72.41%，顯示出在國際市場(chǎng)開拓和全球布局方面的重要突破。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上，優(yōu)化全球供應(yīng)鏈布局，推進(jìn)泰國年產(chǎn)1000萬平方數(shù)字化輸送帶生產(chǎn)基地的建設(shè)；游戲業(yè)務(wù)上，至23年年末，公司在線運(yùn)營游戲數(shù)量51款，23Q3在日本地區(qū)推出新游《浮空秘境》，單月流水突破2000萬美元，刷新公司單月最高流水記錄?！吨胤滴磥恚?999》《D3》《靈寵契約》《Dungeon Hunter 6》等新品上線后表現(xiàn)良好。
　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和游戲業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和游戲業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)24-26年凈利3.27/3.91/4.56億元，采用分部估值法，預(yù)計(jì)工業(yè)24年凈利0.77億元，可比公司24年P(guān)E 22X，考慮工業(yè)中智能營收雖快速增長，但占比仍較小，給予PE 22X，對(duì)應(yīng)市值16.94億元；預(yù)計(jì)游戲24年凈利2.5億元，可比公司24年P(guān)E 14.5X，考慮待上線游戲較多，給予PE 18X，對(duì)應(yīng)市值45億元；目標(biāo)市值61.94億元，目標(biāo)價(jià)15.01元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、游戲自研產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期等。