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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)及2025一季報(bào)
　　1）2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收268億元，同比+11%；歸母凈利潤20.2億元，同比+26%；扣非歸母凈利潤20.1億元，同比+37%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.3億元，同比+257%。
　　2）2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收917億元，同比-1%；歸母凈利潤59.8億元，同比+12%；扣非歸母凈利潤57.6億元，同比+28%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額57.2億元，同比+60%。
　　3）盈利能力提升：2024年，公司銷售毛利率為22.6%，同比+1.8pct；銷售凈利率為6.5%，同比+0.9pct；加權(quán)ROE為10.3%，同比+0.4pct；資產(chǎn)負(fù)債率同比壓降2.1pct。
　　2024年土方機(jī)械收入正增，海外收入占比提升至45%
　　1）分產(chǎn)品來看：
　　土方機(jī)械：收入240億元，同比+6.4%；起重機(jī)械：收入189億元，同比-11%
　　混凝土機(jī)械：收入94億元，同比-9.8%；高空作業(yè)機(jī)械：收入87億元，同比-2.3%
　　礦業(yè)機(jī)械：收入64億元，同比+8.6%；樁工機(jī)械：收入50億元，同比+45%
　　道路機(jī)械：收入41億元，同比+6.4%；工程機(jī)械備件：收入152億元，同比-8.6%2024年，公司起重機(jī)械、移動式起重機(jī)、水平定向鉆持續(xù)保持全球第一；新能源裝載機(jī)全球第一；樁工機(jī)械、混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一陣營；裝載機(jī)躍居國內(nèi)第一；汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)、壓路機(jī)等16類主機(jī)位居國內(nèi)行業(yè)第一；道路機(jī)械、隨車起重機(jī)、塔式起重機(jī)、高空作業(yè)平臺保持全球第三；礦山露天挖運(yùn)設(shè)備進(jìn)位至全球第四；挖掘機(jī)位居全球第六、國內(nèi)第二。
　　2）2024年公司實(shí)現(xiàn)海外收入417億（同比+12%），毛利率為25%；國內(nèi)收入500億（同比-10%），毛利率為20%；海外收入占比提升至45%（同比+5.4pct），毛利占比為51%。
　　核心邏輯：工程機(jī)械行業(yè)筑底向上，公司混改效益凸顯、礦機(jī)版圖日益完備
　　1）工程機(jī)械行業(yè)筑底向上：3月挖機(jī)內(nèi)銷同比增長29%，出口同比增長3%；4月CMI指數(shù)為130.95（同比+27%，環(huán)比+2%），微超擴(kuò)張值，市場處于穩(wěn)定發(fā)展的年度旺季階段。
　　2）公司混改效益凸顯，高質(zhì)量發(fā)展業(yè)態(tài)初見成效：2024年融資租賃回購義務(wù)余額為567億，較2023年同期降幅為9.8%。
　　3）礦機(jī)版圖日益完備，公司劍指全球前三：公司連續(xù)六年上榜全球露天礦山挖運(yùn)設(shè)備制造商五強(qiáng)（2024年第四名）；擬8.2億元收購徐工重型車輛51%股權(quán)補(bǔ)齊寬體自卸車業(yè)務(wù)。
　　4）堅(jiān)定落地三年回報(bào)計(jì)劃，兌現(xiàn)股東回報(bào)承諾：2024年預(yù)計(jì)分紅20.8億元，新推出股份回購并用于注銷3-6億元（4月7日公告回購18-36億元）。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為1050、1282、1542億元，同比增長15%、22%、20%；歸母凈利潤為78、98、119億元，同比增長30%、25%、21%，24-27年復(fù)合增速為26%，對應(yīng)25-27年P(guān)E為14、11、9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)基建、地產(chǎn)、礦業(yè)投資不及預(yù)期；2)出口不及預(yù)期；3)應(yīng)收賬款等風(fēng)險(xiǎn)敞口