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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年4月28日，公司發(fā)布24年報(bào)及25年一季報(bào)，24年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入916.60億元，同比-1.28%，歸母凈利潤59.76億元，同比+12.20%；25Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入268.15億元，同比+10.92%，歸母凈利潤20.22億元，同比+26.37%。
　　經(jīng)營分析
　　海外收入持續(xù)擴(kuò)張，帶動(dòng)利潤釋放。公司持續(xù)深化全球化戰(zhàn)略，24年公司海外收入達(dá)416.87億元，同比+12.00%，占比達(dá)45.48%，相對(duì)23年提升5.39pct。24年海外毛利率為25.38%，高于國內(nèi)的20.19%，高毛利的海外業(yè)務(wù)占比提升，帶動(dòng)公司利潤釋放。公司基于北美大區(qū)業(yè)務(wù)打造銷售服務(wù)模版、南美大區(qū)打造制造模版，在海外14個(gè)大區(qū)復(fù)制推廣，看好公司海外收入持續(xù)擴(kuò)張。
　　國內(nèi)挖機(jī)復(fù)蘇超預(yù)期，公司充分受益于內(nèi)需更新周期上行。25Q1國內(nèi)挖機(jī)銷量保持高增，行業(yè)進(jìn)入上行期。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，25Q1國內(nèi)挖機(jī)銷量為19517臺(tái)，同比+28.5%，挖機(jī)內(nèi)銷已連續(xù)多個(gè)月保持正增長(zhǎng)；更新需求和小挖需求增長(zhǎng)有望繼續(xù)支撐挖機(jī)內(nèi)銷擴(kuò)張，我們看好未來國內(nèi)挖機(jī)迎來上行周期，公司作為國內(nèi)挖機(jī)行業(yè)頭部廠商，有望充分受益國內(nèi)挖機(jī)需求復(fù)蘇。
　　現(xiàn)金流向好，存貨周轉(zhuǎn)加速，經(jīng)營質(zhì)量提升。經(jīng)過近年的改革推進(jìn)，公司高質(zhì)量發(fā)展效果顯現(xiàn)，24、25Q1公司經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為57.20、8.26億元，同比+60.18%、257.23%，現(xiàn)金流持續(xù)向好。25Q1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為138.08天，同比降低13.82天，存貨周轉(zhuǎn)加速，公司整體經(jīng)營質(zhì)量提升。
　　作為行業(yè)龍頭，公司多個(gè)領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品中汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)、壓路機(jī)等16類主機(jī)位居國內(nèi)行業(yè)第一；公司起重機(jī)械、移動(dòng)式起重機(jī)、水平定向鉆持續(xù)保持全球第一，樁工機(jī)械、混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一陣營，礦山露天挖運(yùn)設(shè)備進(jìn)位至全球第四，挖掘機(jī)位居全球第六、國內(nèi)第二，裝載機(jī)穩(wěn)居全球第二、國內(nèi)第一，新能源裝載機(jī)全球第一。公司在多類工程機(jī)械產(chǎn)品中均處于頭部地位，龍頭地位穩(wěn)固。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)25-27年公司營收為1014.96/1149.52/1311.08億元、歸母凈利潤為79.86/103.46/127.95億元，對(duì)應(yīng)PE為13/10/8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游地產(chǎn)、基建需求不及預(yù)期、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。