>> 東興證券-中廣核技(000881)業(yè)績(jī)短期承壓，布局未來(lái)-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
任天輝 |
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2024全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.68億元，同比-2.9%；歸母凈利潤(rùn)-3.62億元，同比+50.87%；歸母扣非凈利潤(rùn)-5.13億元，同比+46.62%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.61億元，同比-18.89%，歸母凈利潤(rùn)為-0.65億元，同比+0.2%，歸母扣非凈利潤(rùn)-0.71億元，同比+5.07%。公司高分子材料受原材料采購(gòu)成本和下游銷售競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，業(yè)績(jī)短期承壓，整體符合預(yù)期。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024全年改性高分子材料營(yíng)收48.56億元，同比-0.9%，毛利率-0.81pct；電子加速器及輻照加工營(yíng)收5.19億元，同比+23.11%，毛利率-6.91pct；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02億，同比+16.39%，毛利率+10.06pct。
改性高分子材料業(yè)務(wù)：增量市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷量同比增幅43.8%，產(chǎn)能利用率從2023年的63.36%爬升至2024年底的73.21%，2025年公司將專項(xiàng)推動(dòng)新材料業(yè)務(wù)材料成本及管理成本壓降，提升毛利率高于15%的產(chǎn)品銷量占比。在研項(xiàng)目邁向高端，其中輻照交聯(lián)尼龍高性能工程塑料研發(fā)項(xiàng)目2024年4月結(jié)題驗(yàn)收，國(guó)外頭部人形機(jī)器人廠商N(yùn)eo Gamma推出的1X人形機(jī)器人采取了針織尼龍防護(hù)服，以減少與人類接觸時(shí)可能造成的傷害，未來(lái)尼龍材料有望應(yīng)用于人形機(jī)器人外殼；核電高性能中子屏蔽材料的研發(fā)及應(yīng)用2024年4月結(jié)題驗(yàn)收，高性能中子屏蔽材料是核聚變技術(shù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)性和可行性的關(guān)鍵因素之一，隨著核聚變堆效率和輸出的不斷提高，中子屏蔽材料關(guān)系到反應(yīng)堆的安全和穩(wěn)定運(yùn)行，直接影響到核聚變作為清潔能源的競(jìng)爭(zhēng)力和普及程度；公司自主研制的國(guó)產(chǎn)化輻照交聯(lián)乙烯-四氟乙烯共聚物（XETFE），榮獲中國(guó)空間技術(shù)研究院頒發(fā)的鑒定證書，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，助力我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)裝備、航空航天飛行器等領(lǐng)域發(fā)展。未來(lái)隨著人形機(jī)器人、可控核聚變、低空飛行器等市場(chǎng)空間快速增長(zhǎng)，公司有望受益。
加速器業(yè)務(wù)：2024年實(shí)現(xiàn)銷量57臺(tái)，同比+29.55%。公司擁有輻照中心18座，在運(yùn)電子加速器62臺(tái)，總功率超過(guò)5,160千瓦，電子束輻照加工能力位居國(guó)內(nèi)前列，在全國(guó)初步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)布局。目前在江蘇、廣東、上海、河北等已設(shè)立滅菌或材料改性站點(diǎn)。在加速器業(yè)務(wù)微焦點(diǎn)X射線源、新材料輻照改性尼龍等新產(chǎn)品領(lǐng)域加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)化示范應(yīng)用；公司與清華大學(xué)核研院聯(lián)合研發(fā)的“電離輻射技術(shù)處理抗生素廢水及菌渣”科技成果達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，為無(wú)害化處理處置抗生素廢水及菌渣提供了新途徑；“電子束輻照處理廢水的關(guān)鍵技術(shù)、裝備及應(yīng)用”榮獲2024年度北京市科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)（技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)）一等獎(jiǎng)，相關(guān)技術(shù)已首次應(yīng)用于國(guó)內(nèi)知名酒企的廢水處理環(huán)節(jié)。
醫(yī)療健康：報(bào)告期內(nèi)，質(zhì)子產(chǎn)業(yè)園完成建設(shè)并投產(chǎn)，順利完成國(guó)產(chǎn)首臺(tái)質(zhì)子加速器生產(chǎn)下線，根據(jù)公司年報(bào)，結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況及國(guó)際離子治療聯(lián)合會(huì)(PTCOG)統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月，全球在運(yùn)質(zhì)子中心115個(gè)；國(guó)內(nèi)在運(yùn)質(zhì)子10個(gè)（大陸5個(gè)、香港1個(gè)、臺(tái)灣4個(gè)），鑒于我國(guó)人口基數(shù)龐大，質(zhì)子中心數(shù)量未來(lái)提升空間較大。布局中能回旋加速器生產(chǎn)醫(yī)用同位素項(xiàng)目，同位素產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)2025年完成建設(shè)，公司鍺鎵發(fā)生器研制項(xiàng)目順利完成攻關(guān)，突破了加速器輻照靶件制備、鍺-68分離純化及鍺鎵發(fā)生器柱填料制備等關(guān)鍵核心技術(shù)工藝，制造出50mCi鍺鎵發(fā)生器樣機(jī)，樣機(jī)性能參數(shù)符合預(yù)期，為項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化奠定了基礎(chǔ)。
測(cè)控設(shè)備：2023年，公司與北京師范大學(xué)新器件實(shí)驗(yàn)室（NDL）科研團(tuán)隊(duì)、北京師大合創(chuàng)科技平臺(tái)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司共同設(shè)立中廣核京師光電科技（天津）有限公司，致力于開展以硅光電倍增器（SiPM）技術(shù)為核心的半導(dǎo)體傳感器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，全球SiPM市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，2020年，以安森美、濱松和博通為代表的頭部企業(yè)占據(jù)了約83%的市場(chǎng)份額。公司順利研發(fā)出EQR20硅光倍增器系列產(chǎn)品，微單元尺寸更大，性能更優(yōu)，進(jìn)一步拓寬了公司產(chǎn)品市場(chǎng)；研發(fā)出4040-SN封裝產(chǎn)品，完成一系列針對(duì)4mm器件的工藝更新，同步進(jìn)行可靠性驗(yàn)證和不斷反饋優(yōu)化，給主要目標(biāo)客戶群體提供了更適合的尺寸，實(shí)現(xiàn)更低成本的替代。根據(jù)NDL官網(wǎng)信息，其提供的解決方案包括醫(yī)學(xué)診療、安檢、科學(xué)研究、激光雷達(dá)、生化檢測(cè)、教育研發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域，隨著公司與NDL深入合作，未來(lái)產(chǎn)品領(lǐng)域有望不斷拓寬。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為0.29、0.87和1.23億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.03、0.09和0.13元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E值分別為232、78和55倍?？春霉靖呒夹g(shù)研發(fā)布局，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。
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