>> 長江證券-京東方A(000725)折舊高點已至，自由現(xiàn)金流大幅增長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,謝爾曼 |
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事件描述
京東方公布2024年年報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1983.81億元，同比增長13.66%；歸母凈利潤53.23億元，同比增長108.97%，符合此前快報預(yù)期；扣非歸母凈利潤38.37億元，同比增長706.60%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額477.38億元，同比增長24.64%，扣除資本開支后自由現(xiàn)金流超過150億元，較2023年90億和2022年70億繼續(xù)大幅提升。非經(jīng)常性損益中有12.21億元為計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，較2023年下降25.72億元，利潤更加扎實。公司同時公告未來三年股東回報規(guī)劃，將每年現(xiàn)金分配利潤不低于歸母凈利潤35%，同時每年回購不低于15億元，并在條件符合時進(jìn)行中期利潤分配。
事件評論
單四季度看，公司收入546.49億元，同比增長13.79%，環(huán)比增長8.55%；歸母凈利潤20.13億元，同比增長32.01%，環(huán)比增長96.30%。Q4的優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)主要源于兩個因素，其一中國大陸推進(jìn)了家電以舊換新補(bǔ)貼政策，有效的刺激了國內(nèi)市場需求。其二，北美大客戶新機(jī)需求起量，全年公司OLED整體出貨約1.4億片，Q4則單季度出貨約為4000萬片。單四季度銷售毛利率11.82%，環(huán)比下降5.59pct，主要因會計政策變更，質(zhì)保費用由銷售費用轉(zhuǎn)為成本項，凈利率4.04%，環(huán)比提升3.71pct。
公司繼續(xù)沿“1+4+N+生態(tài)鏈”的既定戰(zhàn)略穩(wěn)步前進(jìn)，技術(shù)&新品創(chuàng)新成果頗多。公司高端LCD解決方案UBCell技術(shù)迭代推出黑鉆、黑晶產(chǎn)品，OLED聯(lián)合客戶獨家開發(fā)全球首款三折疊產(chǎn)品，MNT終端Gaming、QHD+、Mini LED高端產(chǎn)品銷量創(chuàng)歷史新高；辦公教育類e-Note產(chǎn)品實現(xiàn)整機(jī)自研突破；IoT終端交互白板與拼接屏等細(xì)分領(lǐng)域出貨量保持第一；智慧金融已累計為全國31個省市區(qū)的4,500+銀行網(wǎng)點提供全方位、多層次的智慧金融解決方案；MLED業(yè)務(wù)收入持續(xù)實現(xiàn)高增長。我們看好公司作為產(chǎn)業(yè)鏈主進(jìn)行垂直一體化布局與產(chǎn)業(yè)鏈控股子公司產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。
隨著2024年重慶OLED二期、三期轉(zhuǎn)固，公司折舊達(dá)到單季度峰值，后續(xù)北京與成都新線轉(zhuǎn)固折舊增加將與2017年至2019年老線折舊到期對沖，預(yù)計2028年總折舊開始加速下降。從本次公告的股東回報計劃看，穩(wěn)定的分紅比例將有望長期持續(xù)，公司將逐漸成為高分紅型資產(chǎn)，當(dāng)前PB估值僅1.1X，安全邊際極高。預(yù)計公司2025年-2027年EPS分別為0.22、0.32、0.42，對應(yīng)PE分別為17.54、11.99和9.08。
風(fēng)險提示
1、TV需求復(fù)蘇不及預(yù)期；
2、柔性O(shè)LED季度價格下行壓力
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