>> 西南證券-宇通客車(600066)2025年一季報點評：銷量持續(xù)增長，產(chǎn)品矩陣繼續(xù)豐富-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,張雪晴 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入64.18億元，同環(huán)比分別-3.00%/-51.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同環(huán)比分別+14.91%/-55.18%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.42億元，同環(huán)比分別+12.49%/-54.04%。
營業(yè)收入有所下降，凈利率同比增加。2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.18億元，同環(huán)比分別-3.00%/-51.17%，主要受銷售結(jié)構(gòu)變化影響。2025Q1公司毛利率為18.89%，同環(huán)比分別-5.95pp/-7.01pp，凈利率為12.04%，同環(huán)比分別+2.01pp/-0.86pp，主要受期間應(yīng)收賬款減值沖回影響。
客車市場持續(xù)高景氣，2025Q1公司總銷量實現(xiàn)增長。根據(jù)中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年一季度，行業(yè)6米以上客車銷售25163輛，同比增長13.56%，公司6米以上客車銷售7611輛，同比增長5.66%，市場份額為30.25%，保持行業(yè)第一；2025年一季度，行業(yè)出口銷量15711輛，同比增長32.37%，公司出口2057輛，同比下降20.82%，主要由于2024年同期基數(shù)較高以及季節(jié)性波動。公司一季度合計銷量為9011輛，同比增長16.56%，公司產(chǎn)品技術(shù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，受到國內(nèi)及海外客戶廣泛認可，銷量有望持續(xù)增長。
以舊換新政策推動國內(nèi)客車市場發(fā)展，海外市場新能源客車需求旺盛。2025年以來，國內(nèi)“以舊換新”政策加力擴圍，助力公交可持續(xù)發(fā)展。3月19日，《2025年新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》印發(fā)，明確每輛車平均補貼8萬元。全國多省市出臺配套政策，新能源公交需求有望持續(xù)增長。近年來，海外人員流動持續(xù)增加，客運需求持續(xù)恢復(fù)，環(huán)保政策帶動新能源客車需求，其中歐洲、拉美、東南亞等地區(qū)在經(jīng)濟技術(shù)和環(huán)境保護政策等因素驅(qū)動下，新能源客車需求持續(xù)增長，客車出口空間廣闊。
產(chǎn)品矩陣繼續(xù)豐富，服務(wù)水平繼續(xù)提升。公司于2025年4月發(fā)布行業(yè)首款9米“0”后懸公交——宇威E9PRO新品，增加適老化產(chǎn)品布局，在載客量、座椅布局、踏步高度、內(nèi)飾、智能化、能耗等方面實現(xiàn)優(yōu)化；推出全景觀光車——宇悅E10，滿足微度假、城市休閑觀光等場景需求。公司服務(wù)能力持續(xù)強化，推出內(nèi)飾主題包、創(chuàng)意色彩包、適老舒心包、智慧安全包等產(chǎn)品定制化服務(wù)，滿足不同客戶需求；創(chuàng)新推出服務(wù)全包模式，將車輛全周期內(nèi)的維修、保養(yǎng)等售后問題一站式打包。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為2.05/2.42/2.76元，對應(yīng)PE 13.3/11.2/9.9倍，歸母凈利潤CAGR為14.0%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、原材料價格上漲、市場需求不及預(yù)期、新能源客車出口不及預(yù)期等風(fēng)險。
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