>> 銀河證券-拓普集團(tuán)(601689)2024年年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，機(jī)器人產(chǎn)品線多元化拓展-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入266.00億元，同比+35.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.01億元，同比+39.52%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)27.28億元，同比+35.00%，EPS為1.79元，同比+32.59%。2024年Q4,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.48億元，同比+30.63%，環(huán)比+1.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.67億元，同比+38.47%，環(huán)比-1.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.05億元，同比+35.49%，環(huán)比-3.08%。
底盤、內(nèi)飾、汽車電子貢獻(xiàn)主要營(yíng)收增量，空懸產(chǎn)品帶動(dòng)汽車電子業(yè)務(wù)收入超9倍增長(zhǎng):公司繼續(xù)深化Tier0.5的合作模式，全產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入取得正增長(zhǎng)，五大業(yè)務(wù)條線減震系統(tǒng)/內(nèi)飾功能件/底盤系統(tǒng)/汽車電子/熱管理系統(tǒng)2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.02億元/84.34億元/82.03億元/18.20億元/21.40億元，同比分別+2.40%/+28.24%6/+33.98%/+907.63%/+38.24%，其中汽車電子業(yè)務(wù)受益于空懸產(chǎn)品大規(guī)模出貨，收入實(shí)現(xiàn)超9倍增長(zhǎng)，公司空懸系統(tǒng)主要配套問(wèn)界M9、小米SU7等市場(chǎng)熱銷車型，2024年出貨24萬(wàn)套，帶動(dòng)公司汽車電子產(chǎn)品矩陣由電子真空泵向高附加值產(chǎn)品升級(jí),產(chǎn)品均價(jià)明顯提升，2024年公司汽車電子產(chǎn)品均價(jià)為3790.3元，同比提升12.6倍。
堅(jiān)定推進(jìn)海外市場(chǎng)拓展，規(guī)劃泰國(guó)一期、墨西哥二期、波蘭二期等產(chǎn)能建設(shè)。2024年公司國(guó)外營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.65%至62.15億元，增幅小于國(guó)內(nèi)，主要是由于大客戶特斯拉銷量增速放緩所致。公司仍堅(jiān)定不移推進(jìn)海外市場(chǎng)拓展，公司是全球稀缺的Tier0.5型供應(yīng)商，產(chǎn)品在全球新能源市場(chǎng)具有一定的稀缺性，且海外市場(chǎng)空間十足，當(dāng)前新能源滲透率仍處低位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較國(guó)內(nèi)低，能夠獲得更好的盈利水平，2024年公司國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率為22.03%,高于國(guó)內(nèi)18.56%的水平。2025年4月15日，公司公告投資不超過(guò)3億美元在泰國(guó)建設(shè)汽車零部件生產(chǎn)基地,一方面用于承接國(guó)內(nèi)主機(jī)廠客戶對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈出海需求，另一方面用于拓展海外客戶，一期占地185畝，計(jì)劃2026年初投產(chǎn)。另外公司已開(kāi)始籌備墨西哥二期和波蘭工廠的產(chǎn)能提升,海外供應(yīng)服務(wù)能力有望不斷提升。
毛利率受客戶年降與新產(chǎn)能投產(chǎn)增加折舊影響，費(fèi)用率下降有效對(duì)沖:2024年公司調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將不屬于單項(xiàng)履約義務(wù)的保證類質(zhì)量保證產(chǎn)生的預(yù)計(jì)負(fù)債中應(yīng)當(dāng)確定的金額從“銷售費(fèi)用”科目調(diào)整為“營(yíng)業(yè)成本”科目，調(diào)整后公司2024年毛利率同比-2.10pct至20.80%，分業(yè)務(wù)來(lái)看，減震系統(tǒng)/內(nèi)飾功能件/底盤系統(tǒng)/汽車電子/熱管理系統(tǒng)2024年毛利率同比分別-2.98pct/-1.79pct/-2.62pct/-2.20pct/-1.6lpct，我們認(rèn)為毛利率的下滑主要受到整車市場(chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”向零部件環(huán)節(jié)傳導(dǎo)帶來(lái)的年降以及公司新產(chǎn)能投產(chǎn)短期增加折舊影響，2024年公司在建工程轉(zhuǎn)固31.59億元，占2023年末公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值的27.43%，新產(chǎn)能前期爬產(chǎn)階段產(chǎn)能利用率不高，折舊增加帶來(lái)成本上漲，影響企業(yè)盈利水平。費(fèi)用率方面，2024年公司研發(fā)/銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.60%/1.03%/2.33%/0.62%，同比分別-0.40pct/-0.15pct/-0.43pct/+0.19pct，費(fèi)用率的良好管控對(duì)公司盈利能力的穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。
機(jī)器人產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)展迅速，產(chǎn)品線呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，為公司帶來(lái)成長(zhǎng)新曲線:2024年公司機(jī)器人產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)展迅速，公司與客戶從直線執(zhí)行器開(kāi)始合作，鑒于公司在IBS方面的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)及積累，迅速獲得客戶好評(píng)后，又啟動(dòng)了旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器的研發(fā)，然后又開(kāi)始研發(fā)靈巧手電機(jī)等產(chǎn)品，已經(jīng)多次向客戶送樣。公司還積極布局機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進(jìn)一步形成機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺(tái)化產(chǎn)品布局。公司機(jī)器人產(chǎn)品的多元化拓展有望形成公司在汽車零部件領(lǐng)域平臺(tái)化布局經(jīng)驗(yàn)的復(fù)用，為公司在機(jī)器人領(lǐng)域提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議:預(yù)計(jì)2025年-2027年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入342.70億元、418.50億元、504.83億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.83億元、46.23億元、55.69億元，攤薄EPS分別為2.18元、2.66元、3.20元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.57倍、19.29倍、16.0l倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);海外客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);機(jī)器人產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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