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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。
　　2024年業(yè)績承壓，2025Q1業(yè)績穩(wěn)健提升。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收183.29億元，同比下降9.2%。其中，裝飾收入144.37億元，同比下降14.09%;幕墻收入15.79億元,同比下降10.61%;設(shè)計(jì)收入15.12億元,同比增長3.39%;其他收入8億元，同比增長427.06%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.44億元，同比下降46.89%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.18億元，同比下降48.5%。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量4.05億元，同比增加0.61億元。2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收47.86億元，同比增長5.32%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比增長5.36%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.78億元，同比增長7.85%。
　　2024年盈利能力有所下降,減值損失增加。2024年,公司毛利率為13.76%,同比下降1.05pct;凈利率為3.08%,同比下降2.07pct期間費(fèi)用率為8.58%,同比提高0.32pct。應(yīng)收賬款為128.81億元，同比減少9.81億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.29%,同比下降2.98pct。資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)2.98億元，同比增加1.75億元，應(yīng)收賬款壞賬減值損失增加較多。
　　新簽合同穩(wěn)中有升，樓市止跌回穩(wěn)政策助力行業(yè)景氣度改善。2024年，公司新簽訂單240.13億元，2023年為236.7億元，2024年同比增長1.45%。2025年一季度公司新簽訂單62.03億元，同比增長2.53%。自2024年9月24日國新辦發(fā)布會(huì)以來，政策層面積極助力樓市止跌回穩(wěn)。2025年4月25日召開的中央政治局會(huì)議指出，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。房地產(chǎn)行業(yè)政策暖風(fēng)頻吹。2025年一季度二手房成交量明顯改善，裝修裝飾行業(yè)景氣度有望上行。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.49、5.63、5.92億元，分別同比+1.01%/+2.52%/+5.04%，對應(yīng)P/E分別為16/15.61/14.86x，維持“推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。