>> 廣發(fā)證券-中寵股份(002891)全球化生產(chǎn)布局抵御貿(mào)易摩擦，自主品牌業(yè)務(wù)駛?cè)氚l(fā)展快車道-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 3770KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢浩,周舒玥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
深耕寵物食品廿余載，國際國內(nèi)雙輪驅(qū)動篤行致遠(yuǎn)。公司成立于1998年，致力于寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2024年實現(xiàn)營收44.65億元，同比增長19.2%，歸母凈利潤3.94億元，同比增長68.9%。海外代工業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，24年境外銷售30.51億元，同比增長14.6%；在國內(nèi)市場，公司以寵物主糧為戰(zhàn)略聚焦，大力推廣自主品牌，24年國內(nèi)銷售14.14億元，同比增長30.3%；寵物主糧實現(xiàn)營收11.07億元，同比大幅增長91.9%。
海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，全球化生產(chǎn)布局抵御貿(mào)易摩擦。公司在美國、歐洲、日本等國家和地區(qū)積累起大量優(yōu)質(zhì)品牌客戶，將自主品牌出海戰(zhàn)略作為全球化發(fā)展的核心引擎。公司積極布局全球化供應(yīng)鏈，在中國、加拿大、美國、柬埔寨和新西蘭建立起五大生產(chǎn)基地，有助于減輕貿(mào)易摩擦的不利影響。
強(qiáng)產(chǎn)品力+多元化營銷，品牌業(yè)務(wù)駛?cè)氚l(fā)展快車道。產(chǎn)品端，公司堅持產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，成功塑造以“Wanpy頑皮”“Zeal真致”“Toptrees領(lǐng)先”為核心的差異化自主品牌矩陣；營銷端，通過開展品牌跨界聯(lián)名、邀請品牌代言人等多元化營銷策略拓寬品牌影響力，贏得消費者心智；渠道端，拓展線上線下全渠道覆蓋，加碼內(nèi)容電商開拓，開辟線上新增長曲線，國內(nèi)業(yè)務(wù)駛?cè)氚l(fā)展快車道，市占率有望持續(xù)快速提升。
投資建議：給予“買入”評級。預(yù)計公司2025-27年歸母凈利潤分別為4.54/5.84/7.21億元，同比分別增長15.2%、28.7%、23.6%，對應(yīng)EPS分別為1.54、1.98、2.45元/股。參考可比公司估值，給予25年40xPE，對應(yīng)合理價值為61.51元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇，銷售不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；美國關(guān)稅影響。
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