>> 華創(chuàng)證券-隧道股份(600820)2024年報點評：新簽訂單穩(wěn)步增長，高股息分紅穩(wěn)定-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
單戈,許常捷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入688億元，同比下滑7.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.4億元，同比下滑3.54%（調(diào)整后）。
評論：
施工業(yè)營收同比下滑6.7%，毛利率增加0.03pcts，主力業(yè)務(wù)毛利趨穩(wěn)。1）2024年公司施工業(yè)、設(shè)計服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施運營、機(jī)械加工及制造、融資租賃、投資業(yè)務(wù)、數(shù)字信息分別實現(xiàn)營收572、24、50、1.6、4.6、28、4億元，分別同比-6.7%、-6.9%、-15.8%、46.7%、+5.5%、-1.6%、+26.7%，毛利率分別為7%、33%、24%、11%、100%、59%、17%。2）分地區(qū)來看，公司主要業(yè)務(wù)收入來源集中在江浙滬等長三角區(qū)域，其中上海區(qū)域營收445.5億元，占總營收比重約65%。
新簽合同訂單同比增長8%，在手訂單總金額1474億元，約為2024年營業(yè)收入的2.1倍。1）2024年公司累計新簽各類施工、設(shè)計、運營業(yè)務(wù)訂單總量為1030億元，同比增長8.01%，歷史上首次年度訂單規(guī)?？缛肭|量級，其中施工業(yè)務(wù)中的市政工程、能源工程類均同比增幅超過30%。2）截至2024年底，公司在手訂單總金額1474億元，其中，已簽訂合同但尚未開工項目金額456億元，在建項目中未完工部分金額1019億元。
融資渠道多元，分紅穩(wěn)定。1）2024年公司資產(chǎn)及信用減值損失為0.38億，同比減少2.5億，投資收益為14.4億，同比減少15.4億。2）融資方面，2024年公司完成60億元一般公司債券、60億元可續(xù)期公司債券和60億元超短期融資券，以及31.27億元儲架式ABS發(fā)行工作，有力助推公司主業(yè)發(fā)展。3）近10年來，公司每年分紅均超過當(dāng)期歸母凈利潤的30%，2023年和2024年，公司除了年度分紅外還實施了半年度分紅，2025-2027年公司將在正常經(jīng)營的前提下，堅持提供持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。
投資建議：公司作為頭部建筑國企，深耕長三角，考慮近年來公司新簽訂單持續(xù)增長，我們預(yù)計公司2025-2027年每股收益分別為0.96、1.07、1.09元，對應(yīng)PE為6、6、6倍，我們篩選了5個有年度分紅的建筑板塊地方國企，其2025年機(jī)構(gòu)一致預(yù)測PE平均值為8.4，按照2025年8倍PE估值，給予目標(biāo)價7.7元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：基建主業(yè)增長不及預(yù)期、投資運營業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻、數(shù)字化業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。
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