>> 中信建投-農(nóng)產(chǎn)品(000061)強化區(qū)域布局，打造全國一張網(wǎng)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉樂文 |
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核心觀點
公司在國內(nèi)農(nóng)貿(mào)流通領(lǐng)域市占率處于首位，且全國20多個城市布局35個農(nóng)貿(mào)市場，是目前唯一具有布局“全國一張網(wǎng)”的企業(yè)。公司在廣東、廣西、湖南、四川、天津、上海等地的布局優(yōu)勢不斷鞏固，新的服務(wù)業(yè)務(wù)也將發(fā)揮多市場布局的優(yōu)勢并強化客戶粘性，資本開支周期結(jié)束后將進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，農(nóng)批市場資產(chǎn)的高度業(yè)績確定性將得到市場的充分認(rèn)可。
事件
2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.28億元，同比增長2.51% ,其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.98億元，同比增長31.92%。
2024年全年公司實現(xiàn)歸屬股東凈利潤3.84億元，同比增長-14.43%；扣非凈利潤2.91億元，同比增長-6.74%。其中，2024年第四季度歸屬股東凈利潤0.71億元，同比增長-54.85%；扣非凈利潤0.40億元，同比增長-27.78%。
2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.41億元，同比增長46.77%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤0.74億元，同比增長-9.80%；扣非凈利潤0.63億元，同比增長-8.28%。
簡評
行業(yè)集中度提升，公司持續(xù)鞏固區(qū)域地位
伴隨城市化發(fā)展，農(nóng)批市場從產(chǎn)地向銷地轉(zhuǎn)型，且集中度不斷提升，成交額億元以上的農(nóng)產(chǎn)品市場數(shù)量從2013年的1,019個減少至2023年的728個，功能也從房東轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)商。公司戰(zhàn)略規(guī)劃鞏固農(nóng)批市場“全國一張網(wǎng)”布局優(yōu)勢，農(nóng)產(chǎn)品流通戰(zhàn)略樞紐多點落子：1.成都市新津區(qū)投資的西南海吉星智慧產(chǎn)業(yè)園項目已完成收地并開工建設(shè)；2.上海市浦東新區(qū)投資的上海海吉星惠南項目規(guī)劃已完成收地并進(jìn)行建設(shè)方案設(shè)計；3.廣州市南沙區(qū)投資的粵港澳大灣區(qū)食品農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口中心項目正進(jìn)行籌備工作。此外，天津、長沙、廣西等多地市場加快推進(jìn)二期建設(shè)，公司此次再融資也為此輪資本開支保駕護(hù)航，一旦鞏固全國網(wǎng)格，公司旗下資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流和運營效率將更上一層樓。
上下游拓展布局，強化服務(wù)屬性。向上，公司已與全國約40萬畝基地建立協(xié)議合作關(guān)系，基于市場需求指導(dǎo)農(nóng)業(yè)種植，打造規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化、訂單化種植基地，賦能伙伴商戶降本增效。向下，公司旗下深農(nóng)廚房業(yè)務(wù)已在北京、上海、天津、成都、南昌等全國大中城市成立21家分公司開展食材配送業(yè)務(wù)。公司延伸到農(nóng)產(chǎn)品流通的產(chǎn)業(yè)鏈上下游將鞏固其優(yōu)勢地位。
投資建議：考慮到公司本輪市場擴建項目將在明后年持續(xù)落成，且培育周期預(yù)計有所縮減，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.32、5.08、6.48億元，對應(yīng)PE分別為25、22、17倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1.行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。首衡、新發(fā)地、萬邦國際、中國農(nóng)產(chǎn)品交易等公司也在拓展產(chǎn)業(yè)鏈，擴大農(nóng)批市場覆蓋范圍，市場競爭可能加劇。
2.市場配套服務(wù)開發(fā)不達(dá)預(yù)期。目前公司部分市場配套服務(wù)相關(guān)控股公司仍處于虧損狀態(tài)，部分公司正在進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整升級，如果業(yè)務(wù)開發(fā)未達(dá)預(yù)期，可能無法轉(zhuǎn)虧為盈，影響公司業(yè)績。
3.經(jīng)營區(qū)域集中的風(fēng)險。公司目前70%以上收入來自廣東和廣西，如果華南地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境、居民收入等發(fā)生重大不利變化，或區(qū)域農(nóng)批市場競爭加劇，將對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
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