>> 光大證券-上海電氣(601727)2024年年報&2025年一季報點評：能源裝備板塊表現(xiàn)亮眼，公司新增訂單規(guī)模創(chuàng)近四年新高-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報&2025年一季報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1161.86億元，同比+1.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.52億元，同比-6.33%；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入222.45億元，同比+8.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比+145.69%，環(huán)比扭虧為盈（均為調(diào)整后數(shù)據(jù)）。
能源裝備收入規(guī)模創(chuàng)近年新高，工業(yè)裝備和集成服務經(jīng)營保持穩(wěn)健。2024年公司聚焦主業(yè)并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，各項業(yè)務中：能源裝備板塊受益于燃煤發(fā)電和核電機組的持續(xù)交付（2024年順利出產(chǎn)核島主設備31臺、常規(guī)島設備1臺），營業(yè)收入同比增長5.30%至617.58億元，毛利率同比增加2.0個pct至19.7%。工業(yè)裝備和集成服務板塊經(jīng)營基本保持穩(wěn)健，營業(yè)收入分別同比減少4.34%/3.05%至386.49/207.35億元，毛利率分別同比增加0.5/0.02個pct至16.7%/13.7%。2025Q1公司毛利率環(huán)比提升1.29個pct至18.40%，盈利能力在毛利率較高的火電設備持續(xù)交付背景下有所改善。
新增訂單規(guī)模創(chuàng)近四年新高，風電板塊表現(xiàn)亮眼。2024年公司新增訂單1536.0億元創(chuàng)近四年新高，同比增長11.9%；三大板塊中能源裝備板塊新增訂單規(guī)模維持高增，同比+18.5%至891.0億元（近五年新高），工業(yè)裝備/集成服務新增訂單分別同比-0.1%/+13.0%至422.9/222.1億元；能源裝備細分板塊中，風電板塊表現(xiàn)亮眼，新增訂單增長150.4%至173.8億元，煤電/核電等公司傳統(tǒng)強勢業(yè)務板塊新增訂單規(guī)?；颈３址€(wěn)定，同比+7.6%/-12.0%至326.2/78.9億元。
重點關注公司在儲能、氫能、機器人領域的進展。公司持續(xù)加快核心產(chǎn)業(yè)向綠色化、低碳化換型。儲能領域公司已掌握從10MW至660MW等級的壓縮空氣儲能系統(tǒng)集成化裝備方案。氫能領域公司在堿性和PEM電解水市場持續(xù)發(fā)力，斬獲電力、交通、化工等多領域氫能訂單，并簽約法國溫貝格5兆瓦光伏制氫站項目，實現(xiàn)海外市場突破。機器人領域公司加快智能機器人產(chǎn)業(yè)布局，全資子公司上海電氣自動化集團有限公司收購電氣控股持有的寧笙實業(yè)100%股權(quán)；公司同時聚焦特殊應用場景和柔性制造場景，正協(xié)同創(chuàng)新研發(fā)新一代智能機器人產(chǎn)品，助力新一輪的轉(zhuǎn)型發(fā)展。
維持“買入”評級：公司仍面臨一定程度的資產(chǎn)/信用減值壓力，審慎起見我們下調(diào)原盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤為14/27/32億元（下調(diào)16%/下調(diào)10%/新增），當前A/H股股價對應25年PE為81/27倍。在我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下公司有望利用龍頭優(yōu)勢進一步提升傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務市占率，同時在公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢的支撐下儲能、氫能和機器人業(yè)務也有望成為公司新的業(yè)績增長點，維持A/H股“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲致成本承壓；地緣政治等因素帶來的海外業(yè)務風險；匯率波動風險等。
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