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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收271.58億元，同比-2.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.46億元，同比-7.07%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收77.04億元，同比+51.78%，環(huán)比+11.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比-0.70%，環(huán)比+165.33%。
　　風(fēng)機(jī)銷售量同比提升，持續(xù)推進(jìn)風(fēng)機(jī)出海。24年公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)及相關(guān)配件銷售208.33億元，同比-11.41%，毛利率-0.46%，同比-6.81pct，實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)對(duì)外銷售10.82GW，銷售規(guī)模同比增長11.66%。2024年明陽智能實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)新增訂單27.11GW。公司持續(xù)推進(jìn)風(fēng)機(jī)出口，在東北亞，公司已經(jīng)與韓國簽署本地化合作協(xié)議進(jìn)入韓國市場，“明陽造”中國海上風(fēng)機(jī)在日本順利通過驗(yàn)收，并以有效的抗震技術(shù)經(jīng)受住7.6級(jí)地震考驗(yàn)。在東南亞，公司與菲律賓新能源投資公司APPower達(dá)成海上風(fēng)電和綠氫合作意向。在歐洲地區(qū)，如德國、英國、意大利、塞爾維亞等地，明陽智能首次讓中國風(fēng)機(jī)走向歐洲。
　　繼續(xù)推進(jìn)電站滾動(dòng)開發(fā)。24年公司運(yùn)營電站平均發(fā)電小時(shí)數(shù)2057小時(shí)，實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入17.29億元，同比+15.35%，毛利率57.14%，同比-5.86pct。24年公司實(shí)現(xiàn)電站產(chǎn)品銷售營業(yè)收入27.92億元，同比+34.21%，毛利率43.17%，同比+12.20pct。截至2024年報(bào)告期末，公司在運(yùn)營的新能源電站裝機(jī)容量2.05GW，在建裝機(jī)容量4.69GW。公司繼續(xù)推進(jìn)新能源電站滾動(dòng)開發(fā)，并且正在電站資產(chǎn)證券化領(lǐng)域繼續(xù)進(jìn)行深入探索，將公司新能源電站“滾動(dòng)開發(fā)”模式推進(jìn)到下一個(gè)發(fā)展階段。
　　投資建議：預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤為22.74/27.10/34.89億元，同比+557.0%/+19.2%/+28.8%，EPS分別為1.00/1.19/1.54元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)