>> 德邦證券-華豐科技(688629)特種信息化加速+算力高景氣度，業(yè)績高增長可期-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏濤 |
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事件：4月29日，華豐科技發(fā)布2024年年報和2025年一季報。2024年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，同比增長20.83%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為-0.18億元，同比下降124.53%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營收4.06億元，同比增長79.82%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.32億元，同比增長207.17%。
前期投入影響表觀利潤，營收增長勢能初顯。2024年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，同比增長20.83%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為-0.18億元，同比下降124.53%。2024年，公司收入同比增長主要得益于服務(wù)器領(lǐng)域產(chǎn)品布局和客戶拓展取得重要突破，但公司在服務(wù)器領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)和人力資源投入，前期戰(zhàn)略性支出短期影響利潤表現(xiàn)；公司加快對CPUSocket的孵化進度，在產(chǎn)品推廣中建立公司品牌優(yōu)勢，導(dǎo)致費用有所增加；防務(wù)行業(yè)低成本化需求，產(chǎn)品毛利率受到影響，使得公司凈利潤同比下降。按照下游應(yīng)用，公司產(chǎn)品可以按照防務(wù)、通訊、工業(yè)進行區(qū)分，其中：1、防務(wù)領(lǐng)域：受到防務(wù)市場大環(huán)境影響，2024年系統(tǒng)互連產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入同比下降34.73%。2、通訊領(lǐng)域：隨著人工智能、5G通信、新能源汽車等領(lǐng)域的快速發(fā)展，全球連接器市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，市場需求持續(xù)擴大。公司通訊領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入增長，2024年組件產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入同比增長129.59%。從研發(fā)投入角度，公司研發(fā)費用率為10.45%。2024年，多個項目在研，未來或轉(zhuǎn)化成公司的長期增長動能。
國產(chǎn)算力鏈核心供應(yīng)商，有望受益算力需求高景氣度。公司深度綁定華為，華為占公司業(yè)務(wù)的比重超35%，公司高速背板占據(jù)華為20%-30%的市場份額。1、從產(chǎn)品力出發(fā)，公司已經(jīng)成功研制112G銅纜高速產(chǎn)品（包括背板高速線模組、IO高速線模組、板內(nèi)Chip to Chip高速線模組等主流架構(gòu)產(chǎn)品），224G銅纜高速傳輸技術(shù)也迎來突破。2、從產(chǎn)能角度，公司2024年投入1.47億元用于投資建設(shè)高速線模組生產(chǎn)線項目。其中新建高速生產(chǎn)線4條，通用線生產(chǎn)線2條。并已在2024年內(nèi)開始產(chǎn)能爬坡。公司年報披露其連接器產(chǎn)業(yè)園三期建設(shè)項目進入驗收階段。此外公司高速線模組生產(chǎn)線項目累計投入進度僅為41%，后續(xù)仍有產(chǎn)能爬坡空間。3、從下游需求來看，根據(jù)AI產(chǎn)品榜3月份數(shù)據(jù)，全球AI應(yīng)用MAU前六名中有4席均為國產(chǎn)APP，其中騰訊元寶環(huán)比增速高達196%。4月26日，OpenAI宣布向付費及免費用戶推出基于OpenAI o4-mini模型的“輕量版”Deep ResearchAI搜索功能。此前，Manus、AutoGLM沉思作為類似產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)布。同時具備深度研究能力和操作能力或?qū)⑦M一步增加AI運行過程的思維鏈長度，或意味著tokens消耗激增。4、算力供應(yīng)角度，華為此前發(fā)布CloudMatrix 384，有望從“量變引起質(zhì)變”的角度追平英偉達GB200 NVL72產(chǎn)品。公司作為華為深度合作的供應(yīng)商，有望在算力需求持續(xù)增長的情況下實現(xiàn)業(yè)績的高速增長。
防務(wù)類產(chǎn)品智能/集成化需求提升，公司持續(xù)投入或迎業(yè)績提升。公司具有航天科工、中國電科、中國兵工等防務(wù)龍頭企業(yè)的供貨資格，是國內(nèi)最主要的防務(wù)連接產(chǎn)品供應(yīng)商之一。智能化技術(shù)在防務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用越來越廣泛。智能化防務(wù)裝備，如無人機、智能機器人、智能傳感器等，已經(jīng)成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭的重要組成部分。系統(tǒng)集成化也是防務(wù)領(lǐng)域發(fā)展的一個重要趨勢。政策端，我國也明確將加速發(fā)展國防信息化建設(shè)。3月5日，國務(wù)院總理李強在政府工作報告中談及國防和軍隊建設(shè)。明確提出抓好軍隊建設(shè)“十四五”規(guī)劃收官，加緊實施國防發(fā)展重大工程，加快推進網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)。同時公司2024年有多個在研項目下游應(yīng)用為全軍信息系統(tǒng)、無人機、機載平臺等國防領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司是國防信息化的深度參與者，在國防信息化加速的背景下，其研發(fā)投入有望充分轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年總收入為24.80/31.29/39.49億元，歸母凈利潤2.59/3.27/4.09億元。對應(yīng)4月28日PE倍數(shù)為101.35/80.24/64.10倍。我們認(rèn)為公司防務(wù)及算力領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品均有望為公司帶來持續(xù)的增長，預(yù)計未來公司將具有高成長性。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；海外客戶需求不及預(yù)期；通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求不及預(yù)期。
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