>> 中信建投-菜百股份(605599)受益于黃金投資品增長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉樂文 |
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核心觀點
金價不斷新高導(dǎo)致消費者不再觀望，對投資類產(chǎn)品的需求持續(xù)增長，公司在全直營模式下一方面可以快速應(yīng)對金價波動，通過快速周轉(zhuǎn)對沖經(jīng)營風(fēng)險，另一方面經(jīng)營杠桿帶動業(yè)績高彈性。公司在北京地區(qū)具有深厚的客戶基礎(chǔ)，穩(wěn)步推進(jìn)立體品牌矩陣的同時抓住電商直播紅利，實現(xiàn)線上線下齊頭并進(jìn)的發(fā)展。在行業(yè)承壓的大背景下，公司具有逆勢擴張的能力。
事件
2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入202.33億元，同比增長22.24% ,其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入48.87億元，同比增長16.84%。
2024年全年公司實現(xiàn)歸屬股東凈利潤7.19億元，同比增長1.73%；扣非凈利潤6.84億元，同比增長3.98%。其中，2024年第四季度歸屬股東凈利潤1.65億元，同比增長43.00%；扣非凈利潤1.59億元，同比增長37.27%。
2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.22億元，同比增長30.18%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤3.20億元，同比增長17.32%；扣非凈利潤2.77億元，同比增長9.99%。
簡評
快速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極應(yīng)對金價新高
受國際金價持續(xù)新高的影響，基于消費者投資保值意愿增加，貴金屬投資類產(chǎn)品關(guān)注度攀升，2024年貴金屬投資產(chǎn)品增長45.28%，并且繼續(xù)帶動2025年一季度收入高增長。公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一方面重點推進(jìn)線上直播帶貨，天貓、京東平臺銷售穩(wěn)步增長，快手、拼多多平臺快速增長，2024年實現(xiàn)電商銷售47.78億元，同比增長60.26%；另一方面，公司深化IP布局，持續(xù)打造菜百傳世、菜百悅時光等新品牌，并與北京動物園、景山公園達(dá)成戰(zhàn)略合作，迭代更新“家和祥瑞”、“百事如意”等國潮系列。
門店拓展穩(wěn)健，直營優(yōu)勢充分體現(xiàn)
2024年公司，凈增門店19家，門店規(guī)模突破100家，遍布北京、天津、河北、西安、武漢、蘇州、包頭等地。主要區(qū)域同店大部分實現(xiàn)逆勢增長。公司直營體系下，能夠快速實現(xiàn)周轉(zhuǎn)，對沖金價震蕩風(fēng)險，并且具有高經(jīng)營杠桿，業(yè)績彈性充分。
投資建議:我們認(rèn)為投資品增長依舊對公司業(yè)績具有邊際支撐，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.25、9.11、10.17億元，對應(yīng)PE 13、12、10倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、黃金價格波動風(fēng)險。近來國際貿(mào)易摩擦和爭端增加，黃金價格大幅波動給國內(nèi)貴金屬珠寶首飾消費帶來不確定性。投資類產(chǎn)品的需求較快增長也可能積壓首飾和鑲嵌類產(chǎn)品的需求。
2、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。行業(yè)競爭加劇帶來盈利能力下降，由于珠寶消費需求快速恢復(fù)，主要珠寶品牌可能加大門店擴張力度搶占市場份額，如果競爭進(jìn)一步加劇，行業(yè)整體盈利水平可能下降。
3、經(jīng)營區(qū)域集中的風(fēng)險。公司目前的銷售區(qū)域主要集中于以北京市為核心的華北地區(qū)，且公司北京總店的銷售占比較高。如果華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、居民收入等發(fā)生重大不利變化，或區(qū)域珠寶行業(yè)競爭加劇，將對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
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