>> 華泰證券-焦點科技(002315)Q1凈利同比高增長，內(nèi)部調(diào)整見效-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
1174KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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此報告為加密報告 |
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體焦點科技發(fā)布一季報，25Q1實現(xiàn)營收4.41億元（ yoy+15.40%、qoq-2.93%），歸母凈利1.12億元（yoy+45.94%、qoq+19.79%），扣非凈利1.09億元（yoy+49.37%、qoq+29.0%）。凈潤率提升主因經(jīng)營杠桿效應(yīng)。此外公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣5.5元（含稅），共派發(fā)約1.74億元。我們認為，公司此前24年對組織架構(gòu)的重新梳理，以及流量側(cè)的運營優(yōu)化，其營收增長加速的效果已逐步顯現(xiàn)，且AI產(chǎn)品商業(yè)化推進，我們長期看好公司在跨境電商領(lǐng)域的競爭力，維持“買入”評級。
組織架構(gòu)理順流量策略起效，公司現(xiàn)金回款顯著增長
25Q1公司銷售商品收到的現(xiàn)金為4.33億元，同比增加23.42%?，F(xiàn)金回款增長主因：1）24年銷售端實施組織架構(gòu)優(yōu)化與股權(quán)改革，強化銷售團隊建設(shè)；2）流量運營側(cè)，中國制造網(wǎng)采取了網(wǎng)站性能優(yōu)化、優(yōu)化自然搜索排名等一系列措施以提升網(wǎng)站流量；區(qū)域經(jīng)濟差異性制定精準拓展策略，重點突破東南亞、中東、拉美等新興市場。我們認為，公司后續(xù)流量及收入有望延續(xù)較快增長態(tài)勢。
AI麥可會員數(shù)超1.1萬，AI商業(yè)化持續(xù)落地
截至25年3月31日，中國制造網(wǎng)平臺收費會員數(shù)為28118位，較24年末增加2.6%，購買AI麥可的會員累計超過11000位（不含試用體驗包客戶），較2024年末增加22%（增加2000位），滲透率持續(xù)提升。我們認為，AI麥可是AIAgent在電商領(lǐng)域的深度應(yīng)用，增強中小外貿(mào)企業(yè)的專業(yè)競爭力，其滲透率有望進一步提升。
毛利率提升，費用率改善
25Q1毛利率80.49%，同增1.46pct。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為35.20/8.19/10.64%，分別同比變動-1.27/-2.99/-1.74pct，主因收入增長而費用相對剛性，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得費用率明顯改善。我們認為，隨著公司收入的持續(xù)提升，經(jīng)營杠桿下利潤仍有釋放空間。
盈利預(yù)測與估值
雖然公司Q1凈利潤同比增長46%，表現(xiàn)較為亮眼，但也考慮到中美關(guān)稅下對公司業(yè)績影響的不確定性，我們暫時維持公司25-27年歸母凈利潤5.5/6.5/7.5億元?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為23倍，考慮公司AI產(chǎn)品產(chǎn)生收入，已在多場景落地及持續(xù)迭代，仍然給予公司25年30倍PE，維持目標價51.77元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期，外貿(mào)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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