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事件：公司發(fā)布25年一季報(bào)，營收與凈利潤同比大幅增長。25年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.87億元，同比增長61.19%，環(huán)比下降18.58%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)4.31億元，同比增長727.3%，環(huán)比下降28.1%。
　　25Q1稀土原材料價(jià)格上漲帶動(dòng)利潤上行。25Q1受上游原料供應(yīng)收緊及下游消費(fèi)刺激等政策影響，稀土市場整體活躍度好于上年同期，以稀土鐠釹產(chǎn)品為代表的主要稀土產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，成交較好。25Q1公司產(chǎn)品銷量除拋光材料外均明顯增長。25Q1稀土氧化物產(chǎn)量為5730.86噸，同比增長33.99%，銷量為10558.42噸，同比增長57.61%；稀土鹽類產(chǎn)量為37449.60噸，同比增長1.25%，銷量為32090.78噸，同比增長52.95%；稀土金屬產(chǎn)量為12061.50噸，同比增長56.5%，銷量為11329.94噸，同比增長46.55%；磁性材料產(chǎn)量為16417.14，同比增長40.88%，銷量為16166.09噸，同比增長46.63%；拋光材料產(chǎn)量為5415.15噸，同比下降9.22%，銷量為5302.16噸，同比下降8.6%；儲(chǔ)氫材料產(chǎn)量為497.90噸，同比增長21.33%，銷量為488.41噸，同比增長20.79%。
　　25Q1公司在生產(chǎn)經(jīng)營方面做了一些優(yōu)化。1）公司科學(xué)組產(chǎn)，靈活調(diào)整原料配置，一季度稀土冶煉分離產(chǎn)品產(chǎn)量、稀土金屬產(chǎn)量及稀土功能材料產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長；2）調(diào)整優(yōu)化冶煉分離產(chǎn)線結(jié)構(gòu)，大幅提升單鑭、單鈰生產(chǎn)能力；公司以市場為導(dǎo)向，推行小品種稀土產(chǎn)品研產(chǎn)銷一體化機(jī)制，實(shí)現(xiàn)無油碳酸鈰、低氯根碳酸鈰等小特新產(chǎn)品投放市場。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)25-27年公司EPS分別為0.57、0.86、1.13元，PE分別為40.8、27.1、20.5倍。受美國關(guān)稅政策影響，稀土作為中國重要反制資源，預(yù)計(jì)海外內(nèi)稀土價(jià)差將持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而海外稀土價(jià)格帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格上漲，公司業(yè)績有望受益，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、公司新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放或消化不及預(yù)期、產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、配額增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。