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2025Q1滬光股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.43億元，同比增長(zhǎng)1%。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.14億元，同比+97.70%，歸母凈利潤(rùn)6.70億元，同比+1139.15%。2024年，公司收入高增長(zhǎng)，主要系新能源汽車市場(chǎng)延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)促使對(duì)線束的需求量日益增加，新項(xiàng)目量產(chǎn)推動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入迅速增長(zhǎng)，同時(shí)公司持續(xù)深入開(kāi)展提質(zhì)增效，促使公司規(guī)模效應(yīng)更加顯著，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.43億元，同比增加0.64%，環(huán)比減少35.22%，歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比減少7.63%，環(huán)比減少59.86%。
　　2024年公司毛利率同比提升4.7pct，四費(fèi)率同比下降3.6pct。2024年公司毛利率17.5%，同比+4.7pct，凈利率8.5%，同比+7.1pct。2024年公司四費(fèi)率為7.09%，同比-3.62pct。2025Q1，公司毛利率14.4%，同比+0.4pct，環(huán)比-3.5pct，凈利率6.0%，同比-0.6pct，環(huán)比-3.7pct。
　　主營(yíng)高低壓線束的自主優(yōu)質(zhì)線束企業(yè)，量、價(jià)、利三升。1）價(jià)升：公司深耕創(chuàng)新低壓線束產(chǎn)品；同時(shí)加大布局高壓線束產(chǎn)品產(chǎn)能，加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的新能源整車廠商的技術(shù)開(kāi)發(fā)和業(yè)務(wù)合作。2024年，公司研制出40A~600A全系高壓連接器、充電插座等產(chǎn)品，并具備整車高壓連接器全套解決方案的定制開(kāi)發(fā)能力；公司特種線束已順利在賽力斯M8實(shí)現(xiàn)搭載并于2025年實(shí)現(xiàn)批量交付；目前公司已成立機(jī)器人研發(fā)專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)，配合機(jī)器人廠商線束的探索與開(kāi)發(fā)；此外，公司已與某國(guó)內(nèi)外知名電動(dòng)化工具企業(yè)以及某飛行器、無(wú)人機(jī)企業(yè)建立合作并提供樣件產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破。2）量增：2020年至今，在新勢(shì)力和自主品牌崛起的大背景下，公司積極拓展新客戶，成功配套賽力斯、L汽車、美國(guó)T公司、蔚來(lái)樂(lè)道、吉利極氪等優(yōu)質(zhì)新勢(shì)力客戶，公司客戶結(jié)構(gòu)多元化，前五大客戶銷售收入占比總體呈下降趨勢(shì)，從2015年的99%下滑至2024年的80.22%，其中賽力斯2024年收入占比53%，為公司第一大客戶。3）利升：2024年，一方面公司持續(xù)推進(jìn)智能制造與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，降本增效；另一方面受益于新能源客戶項(xiàng)目的持續(xù)放量，銷量增長(zhǎng)促使公司規(guī)模效應(yīng)更加顯著，公司期間費(fèi)用率大幅下降，盈利能力大幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；下游產(chǎn)銷風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。公司為汽車自主線束行業(yè)龍頭，后續(xù)看點(diǎn)在于新能源客戶線束放量支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，疊加公司持續(xù)降本增效帶來(lái)的盈利能力改善。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25/26/27年?duì)I收95.2/121.6/143.5億，歸母凈利潤(rùn)8.1/10.2/12.2億，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。