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行情回顧：4月貿(mào)易爭端來襲，資金面相對寬松，債券收益率全線下行；利率債方面，4月全部品種收益率下行；信用債方面，短期限品種信用利差收窄；違約方面，4月違約金額顯著回升；
　　海外基本面：美國服務(wù)業(yè)景氣度回落，但新增就業(yè)大幅回升；美國通脹進(jìn)一步降溫，通脹預(yù)期小幅回落；歐日通脹回落，日本經(jīng)濟(jì)景氣回升；
　　國內(nèi)基本面：基于生產(chǎn)法測算的月度GDP同比增速在3月份約為5.9%，較1-2月抬升1.0個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)值。其中工業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)生產(chǎn)均構(gòu)成向上拉動。需求方面，3月國內(nèi)消費(fèi)、投資、出口當(dāng)月同比均較1-2月累計(jì)同比上升，其中消費(fèi)和出口上升幅度較為顯著。高頻跟蹤來看，2025年4月國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)B逆季節(jié)性回落，表現(xiàn)遜于歷史平均水平，或指向國內(nèi)以房地產(chǎn)、基建為代表的經(jīng)濟(jì)增長動能環(huán)比有所走弱；價(jià)格方面，4月國內(nèi)CPI同比或小幅上升，PPI同比有所回落；
　　貨幣政策：政治局會議提出，要適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；
　　熱點(diǎn)追蹤：美國30年代大蕭條時(shí)期可以分為“技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)能擴(kuò)張”、“產(chǎn)能溢出與貿(mào)易裂痕”、“貨幣失據(jù)與債務(wù)通縮”三個(gè)時(shí)期，最終形成系統(tǒng)性崩壞；
　　大勢研判：債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大，可持有高票息品種來應(yīng)對時(shí)間的不確定性；老券、信用債、二永債、超長信用債等高利差品種均可積極持有；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)需改善動能趨弱；
　　就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
　　國內(nèi)貨幣政策大幅放松；
　　世界地緣政治矛盾加?。?br>　　海外通脹韌性超預(yù)期；