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業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，高分紅提升投資吸引力。公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入229.86億元，同比+3.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.74億元，同比+0.99%，扣非歸母凈利潤(rùn)17.76億元，同比+2.05%，整體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此前公司發(fā)布股東回報(bào)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2025-2027年的現(xiàn)金分紅比例上調(diào)至不低于當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的60%，對(duì)應(yīng)股息率將分別為6.5%、7.3%和8.1%，高股息特征突出，投資吸引力增強(qiáng)。
　　訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，政策驅(qū)動(dòng)下基建景氣度有望延續(xù)。2025Q1公司新增中標(biāo)金額約346.81億元，同比+18.87%；其中，基建、房建中標(biāo)金額分別為304.56、42.20億元，同比+27.95%、-21.19%。四川省2025年計(jì)劃完成公路水路交通投資2600億元，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)2800億元目標(biāo)，高速公路招商和新開工超過1000公里，建成通車900公里。同時(shí)，根據(jù)《2025年重點(diǎn)項(xiàng)目名單》，全省基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)計(jì)達(dá)3483億元，其中高速公路投資預(yù)計(jì)將超過1000億元。在政策支持與項(xiàng)目推進(jìn)的帶動(dòng)下，四川省基建景氣度有望持續(xù)，公司有望持續(xù)受益。
　　盈利能力小幅承壓，費(fèi)用率有效攤薄。25Q1公司毛利率為14.51%，同比-1.29pct，期間費(fèi)用率為4.57%，同比-1.85pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.02%、1.49%、0.58%、2.48%，同比分別-0.03pct、-0.37pct、-0.69pct、-0.77pct。25年第一季度，公司資產(chǎn)及信用減值損失合計(jì)沖回0.02億元，同比少?zèng)_回1.18億元，綜合影響下凈利率為7.90%，同比-0.18pct。25Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出30.53億元，同比多流出0.75億元，收現(xiàn)比、付現(xiàn)比同比分別-2.15pct、-0.22pct至140.14%、164.33%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為84/94/105億元，同比增速分別為+15.87%/+12.58%/+11.22%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為9.29/8.25/7.42倍?？紤]到區(qū)域基建高景氣度有望帶動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司訂單儲(chǔ)備充足，有望支撐盈利能力穩(wěn)步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不及預(yù)期，分紅不及預(yù)期，大股東支持力度不及預(yù)期。