>> 中信建投-同慶樓(605108)業(yè)績(jī)擾動(dòng)因素逐步消化，大物業(yè)培育及費(fèi)用優(yōu)化助修復(fù)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 686KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉樂文,陳如練 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.25億元，同比+5.14%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比-67.09%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.92億元，同比+0.17%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5182.19萬元，同比-21.36%。2024業(yè)績(jī)超業(yè)績(jī)預(yù)期上限，25Q1環(huán)比快速改善，2025Q1毛利率22.3%，同比-2.4pct。2024年業(yè)績(jī)擾動(dòng)因素逐步度過，2025大體量核心物業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健培育，新模式持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，資本開支和費(fèi)用管控更加合理，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)穩(wěn)健修復(fù)。
事件
公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.25億元，同比+5.14%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比-67.09%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.92億元，同比+0.17%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5182.19萬元，同比-21.36%。
簡(jiǎn)評(píng)
2024業(yè)績(jī)超業(yè)績(jī)預(yù)期上限，25Q1環(huán)比快速改善
24Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.60億元，同比-8.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1669萬元，同比-83.5%。24Q4業(yè)績(jī)已逐步從低點(diǎn)修復(fù)，且2024全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高于此前業(yè)績(jī)預(yù)告的上限。24Q4毛利率16.2%，同比-14.4pct。期間費(fèi)用率10.8%，同比-2.4pct；2024年全年公司毛利率19.2%，同比-7.5pct。期間費(fèi)用率13.4%，同比+0.5pct。營(yíng)收拆分看，餐飲及住宿服務(wù)收入+12.7%，毛利率18.3%，同比-2.5pct。食品銷售收入同比+85.5%，毛利率25.6%，同比-10.1pct。分區(qū)域看，省內(nèi)收入+20.8%，毛利率-3.6pct。省外收入+12.8%，毛利率-0.2pct。2024年銷售費(fèi)用+24.75%系食品業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)渠道及人工費(fèi)用增長(zhǎng)，以及門店加大平臺(tái)投流和廣宣等費(fèi)用增長(zhǎng)。主要科目看，2024年末應(yīng)收賬款余額4609.71萬元，同比+36.16%，系系食品公司年底節(jié)禮銷售收入增加。固定資產(chǎn)和使用權(quán)資產(chǎn)余額提升較快系新店和租賃門店增加，無形資產(chǎn)余額6.52億元，較2023年末+113.35%系結(jié)轉(zhuǎn)購置的土地資產(chǎn)。短期借款余額4.08億元，同比+267.76%，系資本性支出較大新增借款。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流4.10億元，同比-43.1%；2025Q1毛利率22.3%，同比-2.4pct，已明顯好轉(zhuǎn)。期間費(fèi)用率12.7%，同比+0.5pct。
2024年凈利潤(rùn)下滑主要系：1、2023年同期公司無錫門店因市政拆遷獲得補(bǔ)償及處置收益5048萬元；2、2024年新開8家規(guī)模較大的門店，各業(yè)態(tài)陸續(xù)開業(yè)投入大量開辦費(fèi)用，以及資產(chǎn)折舊攤銷等費(fèi)用支出，而新店?duì)I業(yè)收入處在爬坡期，導(dǎo)致新店虧損4457.6萬元；3、公司資本性開支投入的資金較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用較2023同期增加2523.68萬元；4、2023年宴會(huì)需求高基數(shù)，2024年受民間“無春年”習(xí)俗影響婚宴需求下降較多。2024年各項(xiàng)擾動(dòng)影響已基本過去，考慮2025年基數(shù)、資本開支預(yù)期及各項(xiàng)業(yè)務(wù)培育狀態(tài)，有望得到較好修復(fù)和發(fā)展。2024年新增建筑面積高達(dá)24.46萬平米，數(shù)字化建設(shè)取得進(jìn)一步成果，富茂業(yè)態(tài)開業(yè)已達(dá)11家，上海、杭州等核心城市成功開業(yè)，食品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
大體量核心物業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健培育，新模式持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展
25Q1利潤(rùn)下降的主要原因?yàn)椋菏杖胛催_(dá)預(yù)期，門店房租、人工、資產(chǎn)折舊與攤銷等固定成本不變。2025年1月春節(jié)前夕，受民間“無春年”習(xí)俗影響，宴會(huì)類業(yè)務(wù)需求不足；2024年春節(jié)處于2月，而2025年春節(jié)提前至1月，餐飲消費(fèi)高峰期時(shí)間錯(cuò)位。2025年婚宴市場(chǎng)需求逐步釋放，自2025年3月起公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈明顯回升態(tài)勢(shì)，營(yíng)收規(guī)模同比有所增長(zhǎng)；2025年公司將聚焦長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈核心市場(chǎng)，餐飲業(yè)務(wù)計(jì)劃新增3-5家門店，對(duì)20家老門店明檔、廚房、宴會(huì)廳等區(qū)域進(jìn)行升級(jí)改造。賓館業(yè)務(wù)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)3-4家直營(yíng)店開業(yè)、5家酒店客房版塊對(duì)外營(yíng)業(yè)、加盟業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)零突破。食品業(yè)務(wù)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。預(yù)計(jì)多輪業(yè)務(wù)協(xié)同下，公司核心業(yè)務(wù)新增大物業(yè)將逐步培育釋放業(yè)績(jī)，資本開支和費(fèi)用管控更加合理，業(yè)績(jī)穩(wěn)健修復(fù)。
投資建議：預(yù)計(jì)2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40億元、3.64億元、4.69億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22X、15X、11X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、各項(xiàng)業(yè)務(wù)開店及儲(chǔ)備簽約若不及預(yù)期，則可能影響年內(nèi)及未來的營(yíng)收及業(yè)績(jī)釋放。公司餐飲等門店逐步加強(qiáng)對(duì)安徽省外的擴(kuò)張，若面臨當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)對(duì)手挑戰(zhàn)或在省外運(yùn)營(yíng)遇到困難，則可能影響整體盈利能力；2、自有富茂酒店折攤相對(duì)較大，當(dāng)前門店基數(shù)不多，且門店間也存在內(nèi)容和定位差異，若新富茂在培育端遇到困難，則影響整體營(yíng)收和業(yè)績(jī)；3、婚宴業(yè)務(wù)和MICE業(yè)務(wù)等可能受到整體市場(chǎng)環(huán)境的影響，則可能影響到細(xì)分賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局和難度；4、食品業(yè)務(wù)可能存在凈利率偏低，業(yè)績(jī)敏感性較高，后續(xù)自建食品工廠及配套可能面臨壓力；5、消費(fèi)環(huán)境對(duì)同店表現(xiàn)的影響。
|
|
