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事件:公司發(fā)布2024年報(bào)和2025Q1業(yè)績(jī)報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1083.11億元,同比下降4.79%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71億元,同比下降29.03%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265.33億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.28億元。
　　高端產(chǎn)品占比提升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化:公司不斷提高戰(zhàn)略及重點(diǎn)產(chǎn)品占比，2024年三大戰(zhàn)略產(chǎn)品(電工鋼、汽車(chē)板、鍍錫(鉻)板)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約7%。分產(chǎn)品看，電工鋼產(chǎn)量198.6萬(wàn)吧，網(wǎng)比增食約11%。020mm及以下超薄規(guī)格高磁感取向電工鋼繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量領(lǐng)光。同座V各于時(shí)向電工鋼產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約27%，新能源汽車(chē)全球銷(xiāo)量前10車(chē)企、國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量前10車(chē)企全部實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨。汽車(chē)板產(chǎn)量439.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約9%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，鍍鋅、高強(qiáng)、外板產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)約24%、18%、15%，UF鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)71%。用戶結(jié)構(gòu)升級(jí)，新能源汽車(chē)用產(chǎn)品供貨量同比增長(zhǎng)35%。
　　研發(fā)創(chuàng)新全面推進(jìn)，強(qiáng)化電工鋼產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):公司2024年研發(fā)費(fèi)用5.33億，同比增加8.48%，在新產(chǎn)品研發(fā)上持續(xù)取得突破，推動(dòng)“替代進(jìn)口”國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目19項(xiàng)，形成供貨1.5萬(wàn)噸。其中，低噪聲取向電工鋼產(chǎn)品為風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電直流匯集新技術(shù)提供核心材料,滿足變壓器新國(guó)標(biāo)降低空載損耗、電網(wǎng)公司降低噪聲的要求，噪聲較傳統(tǒng)產(chǎn)品降低10%;自粘結(jié)涂層無(wú)取向電工鋼產(chǎn)品，通過(guò)自主創(chuàng)新烘烤工藝，大幅縮短粘接時(shí)間，在實(shí)現(xiàn)鐵芯剛度和導(dǎo)熱能力顯著提升的同時(shí)，鐵芯鐵損降低30%，為新能源汽車(chē)能效升級(jí)提供全新材料支撐。子公司智新電磁自主研發(fā)低溫板坯加熱工藝生產(chǎn)高磁感取向電工鋼技術(shù)，擁有全球首條面向新能源汽車(chē)的高牌號(hào)無(wú)取向電工鋼生產(chǎn)線，以及世界首條具備100%薄規(guī)格、高磁感取向電工鋼專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)線。
　　投資建議︰我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6.14/8.01/10.54億元，同增30.24%/30.52%/31.67%，對(duì)應(yīng)PE分別為46.50/35.62/27.06倍。公司屬國(guó)內(nèi)鋼鐵精品板材龍頭，戰(zhàn)略化布局電工鋼等高端化產(chǎn)品，響應(yīng)行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)修復(fù)可期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游地產(chǎn)基建等需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);鐵礦石、煤炭等原料價(jià)格不確定性風(fēng)險(xiǎn);鋼鐵冶煉技術(shù)革新的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)外政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。