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事件：2024年前半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入566.84億元，同比-1.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95億元，同比-3.80%。2024年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271.45億元，同比-5.26%，環(huán)比-8.11%，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.19億元，同比-10.61%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2024H1公司戰(zhàn)略及重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量占比達(dá)到75%：2024上半年戰(zhàn)略及重點(diǎn)產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)量881.12萬(wàn)噸，占公司鋼材總產(chǎn)量的75%，同比提高9pct。三大戰(zhàn)略產(chǎn)品(電工鋼、汽車(chē)板、鍍錫(鉻)板)產(chǎn)量345.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約10%，其中電工鋼產(chǎn)量94.74萬(wàn)噸，同比+11.70%，汽車(chē)板產(chǎn)量216.82萬(wàn)噸，同比+11.37%，鍍錫（鉻）板產(chǎn)量33.86萬(wàn)噸，同比+2.70%；九類(lèi)重點(diǎn)產(chǎn)品(冷軋專(zhuān)用鋼、熱軋酸洗板、耐候鋼、能源用鋼、汽車(chē)結(jié)構(gòu)鋼、高強(qiáng)工程機(jī)械用鋼、管線鋼、橋梁鋼、船板海工鋼)產(chǎn)量535.70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約16%。
　　2024H1公司高磁感取向硅鋼產(chǎn)量為16.21萬(wàn)噸，同比+19%：由于（1）國(guó)內(nèi)特高壓項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)以及海外市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致對(duì)高磁感取向產(chǎn)品需求有所增加；（2）近期銅價(jià)上漲較多，對(duì)變壓器制造企業(yè)在選材設(shè)計(jì)方面也有影響，高磁感取向硅鋼需求向好帶動(dòng)其價(jià)格上漲，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2024Q2高磁感取向硅鋼均價(jià)為15007元/噸，環(huán)比Q1上漲1.55%，2024年7月-8月15日高磁感取向硅鋼均價(jià)進(jìn)一步上漲至15491元/噸，較Q2上漲3.22%。2024年上半年公司高磁感取向硅鋼產(chǎn)量為16.21萬(wàn)噸，同比+19%。
　　7月，公司與華晨寶馬簽署《打造綠色低碳鋼鐵供應(yīng)鏈合作備忘錄》：公司計(jì)劃通過(guò)新建EAF產(chǎn)線，以及優(yōu)化現(xiàn)有的BF-BOF流程來(lái)提供低碳排放汽車(chē)鋼板。從2025年開(kāi)始，公司將基于現(xiàn)有長(zhǎng)流程，具備提供50%廢鋼比汽車(chē)板產(chǎn)品能力，產(chǎn)品較2020年水平減碳40%以上。2026年起，公司將開(kāi)始批量向華晨寶馬提供基于電弧爐（EAF）生產(chǎn)的汽車(chē)板，具備更高的減碳能力。2030年，公司將具備廢鋼比80%以上的汽車(chē)板生產(chǎn)能力，具備較2020年減碳70%以上的能力；同時(shí)供華晨寶馬產(chǎn)品綜合廢鋼比達(dá)到60%以上，較2020年綜合水平減碳50%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于鋼鐵行業(yè)需求走弱，我們分別下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)20.83%、24.03%至12.33、13.39億元，新增公司2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.88億元，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，盈利能力有望進(jìn)一步回升，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期；鋼鐵下游需求修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)粗鋼產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)