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事件：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入850.20億元，同比-7.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.50億元，同比-46.59%。2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入276.52億元，同比-0.72%，環(huán)比-3.50%，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.40億元，同比+2840.49%，環(huán)比+15.19%。
　　冷熱軋價(jià)差處于5年同期最高水平，2023H1公司產(chǎn)品中冷軋銷量占比達(dá)43%。2023年6月起，上海地區(qū)冷熱軋價(jià)差一直處于5年同期最高水平，截至10月26日，冷熱軋價(jià)差為870元/噸，顯示冷軋價(jià)格表現(xiàn)顯著優(yōu)于熱軋。首鋼股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中冷軋占比較高，有望充分受益于冷軋價(jià)格的上漲，2023H1公司冷軋產(chǎn)品銷量467.35萬噸，占比達(dá)到43%。
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023H1戰(zhàn)略及重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量占比達(dá)到66%：2023H1公司三大戰(zhàn)略產(chǎn)品(電工鋼、汽車板、鍍錫(鉻)板)產(chǎn)量合計(jì)313萬噸，九類重點(diǎn)產(chǎn)品(冷軋專用鋼、熱軋酸洗板、耐候鋼、能源用鋼、汽車結(jié)構(gòu)鋼、高強(qiáng)工程機(jī)械用鋼、管線鋼、橋梁鋼、船板海工鋼)產(chǎn)量461萬噸，戰(zhàn)略及重點(diǎn)產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)量774萬噸，占公司鋼材總產(chǎn)量的66%，同比提高4個(gè)百分點(diǎn)。
　　4月公司建成世界首條100%薄規(guī)格、高磁感取向電工鋼專業(yè)化生產(chǎn)線。2023H1智新電磁電工鋼產(chǎn)量為84.82萬噸，其中取向13.55萬噸，同比+39.24%，無取向低牌號(hào)31.17萬噸，同比+15.68%，無取向高牌號(hào)40.09萬噸，同比+14.39%。2023年4月份智新電磁建成世界首條具備100%薄規(guī)格、高磁感取向電工鋼專業(yè)化生產(chǎn)線，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步升級(jí)。
　　9月29日，公司公告擬和首鋼集團(tuán)及智新電磁員工持股平臺(tái)向智新電磁增資：首鋼集團(tuán)、首鋼股份及智新電磁員工持股平臺(tái)擬向智新電磁增資，增資金額不超過16.05億元。本次增資前首鋼股份為智新電磁的控股股東，持股比例為68.03%，增資后首鋼股份控股股東身份不變，智新電磁將新增首鋼集團(tuán)及智新電磁員工持股平臺(tái)兩家股東，最終各方持股比例以智新電磁完成本次增資的工商登記結(jié)果為準(zhǔn)。本次增資有利于智新電磁增加現(xiàn)金流量、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、履行與股東的相關(guān)約定并實(shí)施員工持股計(jì)劃，有利于智新電磁及公司的持續(xù)健康發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于鋼鐵行業(yè)需求走弱，我們分別下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)81.98%、80.92%至14.24、15.58億元，新增公司2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為17.63億元，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，盈利能力有望進(jìn)一步回升，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期；鋼鐵下游需求修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)粗鋼產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)。