>> 民生證券-淮北礦業(yè)(600985)2025年一季報點評：業(yè)績超預期，中長期成長性充足-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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事件：2025年4月29日，公司發(fā)布2025年一季報。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.67億元，同比下降39.0%；歸母凈利潤6.92億元，同比下降56.5%；扣非歸母凈利潤6.74億元，同比下降57.0%。
25Q1期間費率同比抬升。25Q1公司四費同比減少1.49億元，四費費率同比上升3.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用費率分別同比+0.2/+2.1/+0.9/+0.2pct。
25Q1煤炭量價雙降，成本降幅不及售價致毛利率受損。2025年一季度，公司商品煤產(chǎn)量430.80萬噸，同環(huán)比-17.7%/-11.8%；商品煤銷量297.20萬噸，同環(huán)比-26.2%/-14.8%；噸煤售價937.8元/噸，同環(huán)比-20.3%/-10.8%；噸煤成本519.9元/噸，同環(huán)比-12.3%/-3.4%；噸煤毛利417.9元/噸，同環(huán)比28.4%/-18.7%；煤炭業(yè)務毛利率44.56%，同環(huán)比-5.1/-4.3pct。
25Q1煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量環(huán)比下降，甲醇、乙醇價格環(huán)比上漲。1）焦炭：25Q1公司焦炭產(chǎn)量74.32萬噸，同環(huán)比-15.2%/-16.8%；銷量70.12萬噸，同環(huán)比18.8%/-24.5%；平均售價1498.91元/噸，同環(huán)比-35.2%/-15.3%。2）甲醇：25Q1公司甲醇產(chǎn)量11.87萬噸，同環(huán)比+31.2%/-1.9%；銷量4.29萬噸，同環(huán)比-47.2/+5.1%；平均售價2235.32元/噸，同環(huán)比+3.4%/+3.3%。3）乙醇：25Q1公司乙醇產(chǎn)量9.59萬噸，環(huán)比-35.0%；銷量9.12萬噸，環(huán)比-39.8%；平均售價4776.82元/噸，環(huán)比+1.9%。4）采購成本：25Q1公司洗精煤采購量105.76萬噸，同環(huán)比-12.8%/-15.3%；采購單價1198.18元/噸，同環(huán)比-33.2%/-11.8%。
煤炭有量增，延伸煤化工、電力產(chǎn)業(yè)鏈，非煤礦山產(chǎn)能翻倍。1）煤炭：800萬噸/年在建陶忽圖礦計劃2025年底投產(chǎn)；信湖煤礦逐步復產(chǎn)，2025年公司煤炭產(chǎn)量有望同比恢復。2）煤化工：焦炭控量減虧，乙醇項目正式投產(chǎn)放量貢獻盈利增量，打造“煤—焦—氫—醇—酯”煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，多個項目建設加快推進。3）電力：聚能發(fā)電2×660MW機組2025年底雙機雙投。4）民爆：2024年新增非煤礦山產(chǎn)能1640萬噸/年，2025年利潤有望翻倍。
投資建議：考慮煤炭和煤化工產(chǎn)品售價下滑，我們預計2025-2027年歸母凈利潤為19.24/24.74/33.83億元，對應EPS分別為0.71/0.92/1.26元，對應2025年4月29日股價的PE分別為17/13/9倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤價大幅下跌；新投產(chǎn)產(chǎn)能盈利、項目建設進度不及預期。
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