>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2025年第十三期)：券商一季報陸續(xù)發(fā)布，看好券商板塊機會-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場表現(xiàn):
本期(2025.4.21-2025.4.25）非銀（申萬）指數(shù)+1.17%，行業(yè)排14/31，券商II指數(shù)+0.89%，保險Ⅱ指數(shù)+1.35%;
上證綜指+0.56%，深證成指+1.38%，創(chuàng)業(yè)板指+1.74%。
個股漲跌幅排名前五位:拉卡拉（+23.83%)、海南華鐵(+6.85%)、國信證券(+5.85%)、中油資本(+5.08%)、瑞達期貨（+4.60%) ;
個股漲跌幅排名后五位:永安期貨(-3.40%)、錦龍股份(-2.45%)、天風(fēng)證券(-2.22%)、華金資本(-1.82%)、招商證券(-1.46%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場層面，本周，證券板塊上漲0.89%，跑贏滬深300指數(shù)0.50pct，跑贏上證綜指數(shù)0.33pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.33倍，位于2020年20分位點附近，處于歷史低位。
本周，上市券商陸續(xù)發(fā)布2025年一季報。截至4月26日，以東方財富為代表的19家券商已披露2025年一季報，除個別券商外，業(yè)績均報喜。23日，西部證券作為首家披露一季報業(yè)績的上市券商，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.16億元，同比下降23.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.91億元，同比增長48.33%。截至一季度末，西部證券總資產(chǎn)突破千億元，為1047.84億元，較2024年末增長9.19%。東方財富于25日披露一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入34.86億元，同比增長41.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.15億元，同比增長38.96%，基本每股收益為0.1720元。此前，以中信證券，國泰海通為代表的頭部券商也陸續(xù)發(fā)布了2025年一季度業(yè)績快報，均實現(xiàn)了營業(yè)收入及歸母凈利潤雙增長。券商業(yè)績增長的主要原因受益于一季度市場活躍度提升，A股日均成交額顯著提升，券商投資業(yè)務(wù)及財富管理業(yè)務(wù)受益，帶動了業(yè)績的整體增長。當(dāng)前，券商估值雖處于歷史低位，政策層面持續(xù)穩(wěn)定股市，多舉措提振市場信心，券商板塊景氣度和盈和能力有望特續(xù)提升。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計行業(yè)內(nèi)并購重組事項將持續(xù)加速推進，建議關(guān)注國泰海通、國聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊上漲1.35%，跑贏滬深300指數(shù)0.97pct，跑贏上證綜指數(shù)0.79pct。
4月25日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布消息，金融監(jiān)管總局近日印發(fā)了《關(guān)于加強萬能型人身保險監(jiān)管有關(guān)事項的通知》?！锻ㄖ肪劢贡Ｕ瞎δ苡写龔娀①~戶運作不規(guī)范、少數(shù)萬能險資金運用較為激進等突出問題，主要內(nèi)容有:規(guī)范產(chǎn)品發(fā)展。明確萬能險提供最低保證利率，允許保險公司在滿足相應(yīng)約束條件時，對萬能險產(chǎn)品調(diào)整最低保證利率;進一步提升風(fēng)險保障水平。引導(dǎo)保險公司拉長萬能險保障期限，禁止開發(fā)五年期以下(不含五年）的萬能險，鼓勵通過合理調(diào)整退保費用、保單持續(xù)獎金等產(chǎn)品設(shè)計要素延長保單實際存續(xù)期限;強化賬戶管理。一方面，從賬戶設(shè)立到注銷，全流程規(guī)范。另一方面，重點規(guī)范賬戶結(jié)算;強化資金運用監(jiān)管。對萬能險資金投資單一股權(quán)投資基金、不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品等的比例，從嚴(yán)設(shè)置上限;強化銷售管理要求。要求公司加強銷售人員分級分類和產(chǎn)品適當(dāng)性管理，防范銷售誤導(dǎo)。
《通知》有助于進一步規(guī)范萬能險市場秩序，促進萬能險持續(xù)健康發(fā)展，更好保護保險消費者權(quán)益。一方面保障水平將進一步提高。萬能險保障期限拉長至5年及以上，同時鼓勵保險公司通過合理調(diào)整退保費用、保單持續(xù)獎金等產(chǎn)品設(shè)計要素延長保單實際存續(xù)期限，有助于進一步滿足消費者長期保障需求。另一方面，風(fēng)險管控將進一步加強。允許最低保證利率可調(diào)，有助于更好防控利差損風(fēng)險。同時，通過強化萬能險資金運用監(jiān)管，要求保險公司嚴(yán)格控制資金運用集中度和關(guān)聯(lián)交易，加強現(xiàn)金流匹配管理，密切監(jiān)控相關(guān)風(fēng)險敞口，可以有效防范和管控資產(chǎn)負(fù)債期限錯配和流動性風(fēng)險。此外，市場秩序?qū)⑦M一步規(guī)范。通過制定銷售行為“負(fù)面清單”以及強化監(jiān)督管理，為萬能險產(chǎn)品提供間接或隱性擔(dān)保、混同萬能險產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品等問題將得到有效遏制，萬能險市場行為將更加規(guī)范。
保險板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進行判斷。建議關(guān)注綜合實力較強，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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