>> 光大證券-首旅酒店(600258)2025年一季報點評：25Q1利潤端增長較好，開店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：首旅酒店發(fā)布2025年第一季度報告，25Q1實現(xiàn)營收17.65億元，同比-4.34%；歸母凈利潤1.43億元，同比+18.37%；扣非歸母凈利潤1.09億元，同比+12.03%。
25年酒店與景區(qū)的營收增長承壓，利潤端受益于費用管控實現(xiàn)增長。分業(yè)務看，25Q1酒店業(yè)務實現(xiàn)營收15.63億元，同比-4.65%；景區(qū)運營業(yè)務實現(xiàn)營收2.03億元，同比-1.83%。得益于較好的費用管控，25Q1酒店業(yè)務利潤總額0.76億元，同比+47.64%；景區(qū)業(yè)務利潤總額1.26億元，同比+3.13%。
RevPAR同比仍有壓力，開店大幅提速且結(jié)構(gòu)優(yōu)化。25Q1公司不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR/ADR/OCC分別為141元/228元/61.7%，分別同比-4.6%/-2.0%/-1.7pcts。全部酒店RevPAR/ADR/OCC分別為124元/212元/58.3%，分別同比-5.3%/-2.5%/-1.8pcts。在休閑旅游需求維持高位的同時，商務出行仍呈現(xiàn)漸進式復蘇，酒店業(yè)的平均房價仍有所承壓。
分檔次看，25Q1經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店RevPAR分別同比-4.1%/-6.9%/-3.2%。開業(yè)18個月以上不含輕管理酒店的成熟酒店RevPAR為141元，同比下降8.7%。
開店方面，25Q1公司新開店300家（24Q1新開店205家），開店速度同比有所提升。開店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，標準管理酒店新開店192家，占全部新開店比例達64.0%，同比+14.2pcts；截至25Q1末，公司酒店數(shù)量為7084家，其中中高端酒店2057家，占比29.0%，同比+0.8pcts；中高端客房間數(shù)占總數(shù)的41.7%，同比+1.5pcts。截至25Q1末，公司已簽約未開業(yè)和正在簽約店為1724家。
費用管控成效顯著，盈利能力同比提升。25Q1公司毛利率為35.36%，同比-1.23pcts。期間費用管控效果顯著，25Q1銷售/管理/財務費用率分別約為7.86%/12.95%/4.18%，同比分別-0.36/-0.40/-1.05pcts。得益于有效的費用控制，25Q1公司歸母凈利率達到8.08%，同比+1.55pcts。
開店結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，會員體系全面升級。開店方面，25Q1公司的標準管理酒店開店提速，開店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。會員方面，25年3月啟動會員體系全面升級計劃，提升會員權益與活躍度。組織與技術方面，公司實施更扁平化的區(qū)域運營架構(gòu)，成立全資子公司——諾金國際統(tǒng)籌高端奢華品牌發(fā)展，并且持續(xù)探索AI數(shù)字店長等技術應用，提升運營效率。
盈利預測、估值與評級：我們暫時維持公司2025-2027年的歸母凈利潤預測為9.26/11.18/13.80億元，折合25-27年EPS分別為0.83/1.00/1.24元，當期股價對應PE分別為18/15/12倍。公司中高端品牌布局日趨完善，我們看好公司未來發(fā)展前景，維持“增持”評級。
風險提示：加盟擴張低于預期；宏觀經(jīng)濟環(huán)境不及預期
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