>> 光大證券-瀘州老窖(000568)2024年年報與2025年一季報點評：經(jīng)營穩(wěn)中求進，加大股東回報-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,李嘉祺,董博文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：瀘州老窖發(fā)布2024年年報與2025年一季報，24年實現(xiàn)總營收311.96億元、同比增長3.19%，歸母凈利潤134.73億元、同比增長1.71%。25Q1總營收93.52億元、同比增加1.78%，歸母凈利潤45.93億元、同比增加0.41%。公司24年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金45.92元（含稅），預計24年度累計現(xiàn)金分紅總額87.58億元（含稅）、對應分紅率約65%。公司同時發(fā)布2024-26年股東分紅回報規(guī)劃，2024-26年現(xiàn)金分紅率不低于65%/70%/75%，且不低于人民幣85億元（含稅），每年度可進行兩次現(xiàn)金分紅。
24年著眼長期發(fā)展，主動調(diào)控下收入增速放緩。1）公司24年著眼長期發(fā)展，營收增長有所降速，產(chǎn)品端，24年中高檔酒類/其他酒類營收為275.85/34.67億元，同比增加2.77%/7.15%，分量價看，24年中高檔酒類銷量/均價分別同比+14.39%/-10.15%，中高檔酒類銷量穩(wěn)步增長，但均價有所下移，其他酒類銷售量/均價分別同比+3.54%/+3.49%。品牌端，24年國窖品牌銷售規(guī)模穩(wěn)居200億陣營，瀘州老窖品牌銷售規(guī)模突破100億體量。公司以消費者開瓶掃碼為核心、加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2）25Q1營收同比小幅增長，基本符合此前市場預期，春節(jié)旺季動銷表現(xiàn)良好，節(jié)后庫存亦處于良性水平。
毛利率有所波動，24年銷售費用率得以優(yōu)化。1）24年/25Q1毛利率87.54%/86.51%，同比-0.76/-1.86pct，24年中高檔酒類/其他酒類毛利率分別為91.85%/53.96%、同比-0.42/-2.52pct。24年/25Q1稅金及附加項占營收比重15.24%/11.65%，同比+1.57/-0.79pct，銷售費用率11.34%/8.20%，同比-1.81/+0.35pct，管理及研發(fā)費用率4.37%/2.41%，同比-0.15/-0.41pct。24年/25Q1歸母凈利率43.19%/49.11%，同比-0.62/-0.67pct，或受毛利率/稅金波動影響。2）24年/25Q1銷售現(xiàn)金回款400.36/98.67億元，同比+26.7%/-7.3%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額191.82/33.08億元，同比+80.15%/-24.11%，24年現(xiàn)金流增幅較高，除銷售回款增加之外，亦與票據(jù)貼現(xiàn)增加有關(guān)。截至25Q1合同負債30.66億元，同比增加5.3億/環(huán)比減少9.1億。
盈利預測、估值與評級：公司25年經(jīng)營計劃為全年營收穩(wěn)中求進，同時積極加大股東回報，2024-26年現(xiàn)金分紅比例將明顯提升?？紤]需求恢復節(jié)奏，下調(diào)2025-26年歸母凈利潤預測為138.6/149.9億元（較前次預測下調(diào)15%/18%），新增27年歸母凈利潤預測為161.9億元，折合EPS為9.41/10.18/11.00元，當前股價對應P/E為13/12/11倍。公司管理優(yōu)勢突出，估值性價比明顯，股息率保障長線收益，維持“買入”評級。
風險提示：高端白酒競爭加劇，費用投放效果不及預期，國窖產(chǎn)品需求乏力。
|
|
