久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，24年全年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤60.15/16.55億元，同比+0.89%/-3.83%；經(jīng)計(jì)算，24Q4實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤16.53/3.45億元，同比+9.02%/-7.55%；25Q1實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤18.10/6.10億元，同比+2.42%/+3.59%。
　　兼系列省內(nèi)外招商匯量，省內(nèi)精耕細(xì)作、省外聚焦核心市場。分產(chǎn)品看：酒類主營58.76億元，同比+0.46%，量增+2.76%，價(jià)增-2.24%。毛利率74.33%，同比-0.59pcts。其中：①高檔白酒(年份系列/兼系列/小池窖等)24年實(shí)現(xiàn)營收56.81億元，同比+0.06%，量增+5.37%，價(jià)增-5.04%，噸價(jià)下移或系兼系列推廣期費(fèi)用投放直接抵減收入所致。毛利率-0.22pcts至75.65%，在酒類主營業(yè)務(wù)中占比-0.39pcts至96.69%。25Q1高檔白酒17.28億元，同比+3.53%。②中檔白酒(老口子/口子美酒/口子坊)24年?duì)I收0.68億元，同比-10.35%，量增34.61%，價(jià)增+37.10%，毛利率-7.09pcts至37.29%。25Q1中檔白酒0.21億元，同比-12.5%。③低檔白酒(口子酒系列)24年?duì)I收1.26億元，同比+33.01%，低基數(shù)下增長顯著。其中量增+3.26%，價(jià)增+28.36%，毛利率-7.61pcts至35.24%。25Q1低檔白酒0.39億元，同比-9%。分區(qū)域看：省內(nèi)/省外24年分別實(shí)現(xiàn)營收49.56/9.20億元，同比+1.1%/-2.88%；省內(nèi)占比+0.53pcts至84.35%；25Q1分別實(shí)現(xiàn)營收15.86/2.01億元，同比+6.87%/-19.87%，持續(xù)向省內(nèi)收縮。分渠道看：批發(fā)代理/直銷（含團(tuán)購）24年分別實(shí)現(xiàn)營收56.73/2.03億元，同比-0.8%/+55.73%；25Q1分別實(shí)現(xiàn)營收17.10/0.77億元，同比+2.1%/+28.31%；經(jīng)銷商數(shù)量上：截至25Q1末共有經(jīng)銷商1032家，省內(nèi)/省外各511/521家。
　　毛利率下滑主因貨折增加抵減收入，促銷類費(fèi)用增加拖累盈利水平。毛利率方面：24A/24Q4/25Q1分別為74.59%/74.12%/76.21%，同比-0.60/-0.98/0.28pcts。毛利率下行或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移疊加兼系列推廣期貨折較高。費(fèi)用率方面：公司24全年稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為15.18%/15.28%/6.77%，同比+0.06/+1.40/-0.06pcts，銷售費(fèi)用同比+11.10主要用于加大消費(fèi)者促銷投放，管理費(fèi)用率下降主因本期股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷減少。25Q1稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為14.75%/12.45%/5.60%，同比+0.65/+0.39/+0.29pcts。歸母凈利率：24A/ 24Q4/25Q1分別為27.52%/20.85%/33.72%，同比-1.35/3.35/+0.34pcts。
　　投資建議：公司堅(jiān)持長期主義、渠道負(fù)擔(dān)小?？春霉驹谇捌谇栏母锘A(chǔ)上，以大眾價(jià)格帶高利潤新品為抓手切入市場，未來關(guān)注終端網(wǎng)點(diǎn)滲透率提升、兼系列運(yùn)作模式和價(jià)盤走勢。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤16.8/17.4/18.4億元，同比1.7%/3.6%/5.3%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為13/12/12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稅收等產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；省內(nèi)核心市場競爭加劇影響份額；“兼”系列上市推廣及渠道改革成效不達(dá)預(yù)期；食品安全問題等。