>> 國盛證券-三花智控(002050)業(yè)績超預(yù)期，下游需求旺盛帶動增長-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1，公司收入77億元，同比+19%，環(huán)比+4%，歸母凈利潤9.0億元，同比+39%，環(huán)比+13%。
Q1家電需求旺盛，助力業(yè)績超預(yù)期。從下游來看，1）汽車：2025Q1，全球新能源車銷量410萬輛，同比+29%，其中國內(nèi)新能源車銷量308萬輛，同比+47%；特斯拉全球生產(chǎn)36.3萬輛，同比-16%；2）家電：2025Q1，國內(nèi)家用空調(diào)總產(chǎn)量為5597萬臺，同比+12%，其中內(nèi)銷2438萬臺，同比+3%，出口量3040萬臺，同比+21%。受益于Q1家電行業(yè)需求提升+汽零多元化客戶結(jié)構(gòu)，公司Q1收入實現(xiàn)同比增長19%，取得超預(yù)期表現(xiàn)。
精細化管理下，盈利能力穩(wěn)健。2025Q1，公司銷售毛利率26.8%，同比0.2pct，環(huán)比持平，銷售凈利率12.0%，同比+2.0pct，環(huán)比+1.3pct，凈利率環(huán)比大幅提升，預(yù)計主要系非經(jīng)引起（2024Q4非經(jīng)虧損0.7億，2025Q1非經(jīng)收益0.5億，主要來自于政府補助+套保收益）。費用端，2025Q1，公司期間費用率12.6%，同比-0.5pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比分別-0.1/-0.5/+0.4/-0.2pct。
戰(zhàn)略卡位人形機器人，有望開啟第三成長曲線。機器人行業(yè)量產(chǎn)臨近，特斯拉計劃人形機器人產(chǎn)品于2025年年底之前開始量產(chǎn)銷售，2026年將量產(chǎn)5萬-10萬臺，2027年將量產(chǎn)50萬-100萬臺。公司聚焦機電執(zhí)行器，已開啟生產(chǎn)線建設(shè)。公司擬在錢塘區(qū)投資建設(shè)機器人機電執(zhí)行器和域控制器研發(fā)及生產(chǎn)基地項目，總投資不低于38億元，且與綠的諧波在墨西哥設(shè)立合資企業(yè)，主要開發(fā)諧波減速器相關(guān)產(chǎn)品，同時控股集團與峰岹合作開發(fā)空心杯電機產(chǎn)品，未來公司有望受益于行業(yè)增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為37/44/53億元，對應(yīng)PE分別為26/22/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；客戶銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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