>> 華安證券-邁普醫(yī)學(xué)(301033)再生醫(yī)學(xué)平臺型公司，砥礪創(chuàng)新迎接增長-250429
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,錢琨 |
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事件：
2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年度及2025年一季度業(yè)績。2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元（+20.61%），歸母凈利潤0.79億元（+92.90%），扣非凈利潤0.68億元（+82.94%）；單四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.88億元（+2.82%），歸母凈利潤0.26億元（+68.59%），扣非凈利潤0.22億元（+45.73%）。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.74億元（+28.84%），歸母凈利潤0.24億元（+61.68%），扣非凈利潤0.23億元（+89.89%）。
點評：
收入利潤高增長，連續(xù)4個季度實現(xiàn)同環(huán)比增長
2024年，公司收入利潤增速亮眼，總體表現(xiàn)超預(yù)期，利潤表現(xiàn)尤為亮眼。
24年分季度看，公司1Q/2Q/3Q/4Q營業(yè)收入分別實現(xiàn)0.57/0.65/0.69/0.88億元，同比實現(xiàn)歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.15/0.17/0.20/0.26億元，連續(xù)4個季度呈現(xiàn)同環(huán)比增長。報告期內(nèi)，公司腦膜產(chǎn)品在安徽省、遼寧聯(lián)盟和陜西聯(lián)盟集采中成功中標，在江蘇成功續(xù)標，產(chǎn)品份額進一步擴大；顱頜面修補及固定系統(tǒng)中選河南省際聯(lián)盟集采，可吸收再生氧化纖維素止血產(chǎn)品中選內(nèi)蒙古省際聯(lián)盟，各省集采落地進一步加速了公司產(chǎn)品的市場滲透率，已經(jīng)由收入端同環(huán)比增長得到驗證。2025年一季度，公司繼續(xù)保持高增長，實現(xiàn)營業(yè)收入0.74億元（+28.84%），歸母凈利潤0.24億元（+61.68%）。
止血紗適應(yīng)癥拓展至全科，腦膜膠已獲批MDR
2025年1月，公司止血紗產(chǎn)品適用范圍由神經(jīng)外科變更為外科手術(shù)，極大地拓展了臨床使用范圍；2025年3月，公司硬腦膜醫(yī)用膠獲批歐盟注冊證（MDR），有望結(jié)合之前已獲批MDR的腦膜產(chǎn)品，進一步提升海外收入占比。此外，公司持續(xù)投入口腔修復(fù)膜、止血粉等新項目研發(fā)，多元化產(chǎn)品結(jié)合出海打造第二增長曲線。我們認為，1）公司在國內(nèi)市場有望繼續(xù)發(fā)揮集采后以量換價優(yōu)勢，維持穩(wěn)健的收入增速；2）若美國對等關(guān)稅持續(xù)，公司在國內(nèi)市場的止血紗產(chǎn)品，有望依靠其優(yōu)異的產(chǎn)品性能，形成對強生公司止血產(chǎn)品的平替；3）2025年是公司海外加快推廣的一年，公司有望撬動海外腦膜產(chǎn)品、硬腦膜醫(yī)用膠等止血高端市場，迎接海外收入的快速增長。
投資建議：維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入有望分別實現(xiàn)3.74/4.99/6.60億元（25/26年前預(yù)測值為4.12/5.10億元），同比增長34.5%/33.3%/32.3%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.10/1.57/2.30億元（25/26年前預(yù)測值為0.97/1.37億元），同比增長39.6%/42.5%/46.8%；對應(yīng)EPS為1.65/2.36/3.46元；對應(yīng)PE倍數(shù)為34/24/16x。維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品海外推廣不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦風險、市場競爭加劇風險。
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