>> 華創(chuàng)證券-廈門國貿(mào)(600755)2024年報及2025年一季報點(diǎn)評：公司提高分紅比例延續(xù)高股息回報，一季度實(shí)現(xiàn)小幅增長-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告2024年報及25年一季報：1、2024年：計提減值導(dǎo)致24年業(yè)績大幅下滑。公司24年實(shí)現(xiàn)收入3544億元，同比下降24.3%，歸母凈利6.3億元，同比下降67%，Q1-4歸母凈利分別為4.1、4.3、-1.3、-0.9億，出現(xiàn)連續(xù)兩個季度虧損，但Q4虧損主要系公司西牯嶺礦山提前關(guān)閉事項減少歸母凈利潤3.97億元，疊加24年國際外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化，有效需求不足，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中部分品種出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑，共同致24年業(yè)績大幅下降?？鄢览m(xù)債利息5.49億后歸母凈利0.77億元。2、分業(yè)務(wù)看：1）24年供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3532.19億元，同比下降24.09%，其中金屬及金屬礦產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1707億，同比下降27.1%，經(jīng)營貨量8305萬噸，同比下降21.9%，期現(xiàn)毛利率1.74%，同比提升0.38個百分點(diǎn)；能源化工收入951億，同比下降27.7%，貨量4174萬噸，同比下降34.3%，期現(xiàn)毛利率1.57%，同比提升0.22個百分點(diǎn)；農(nóng)林牧漁收入823億，同比下降12.6%，貨量2271萬噸，同比下降6%，期現(xiàn)毛利率1.96%，同比提升0.78個百分點(diǎn)。公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，調(diào)整風(fēng)險偏好，聚焦高質(zhì)量業(yè)務(wù)發(fā)展，貨量下降，但期現(xiàn)毛利率有所提升。2）公司健康科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.03億元，同比增長49.61%，毛利率增加16.31個百分點(diǎn)。3）海外營業(yè)收入658.57億元，進(jìn)出口總額144.18億美元；“一帶一路”沿線貿(mào)易規(guī)模約900億元；與RCEP國家貿(mào)易規(guī)模約800億元。3、2025年一季報：公司實(shí)現(xiàn)收入705億，同比下降27.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.2億，同比增長2.8%。
提升分紅回饋股東，延續(xù)高股息回報。盡管24年業(yè)績承壓，但公司2024年度總分紅（包括中期分紅）0.33元/股，現(xiàn)金紅利7.15億，分紅比例達(dá)到114.3%，比上年提高56.76個百分點(diǎn)。對應(yīng)4/29收盤價為5.4%股息率。
公司繼續(xù)強(qiáng)化物流賦能，保障全鏈路運(yùn)營效率。1）倉儲：截止24年末，公司現(xiàn)有自管倉庫面積約120萬平方米、合作倉庫超2000個。2）船運(yùn)運(yùn)力：公司自有大型遠(yuǎn)洋船舶6艘、自有運(yùn)力45.5萬噸，管理船舶25艘、管理運(yùn)力178萬噸，年海運(yùn)運(yùn)輸量超3200萬噸。3）海外布局：公司在印尼、新加坡、幾內(nèi)亞等地投資布局關(guān)鍵物流資產(chǎn)，自有30萬噸級超大型浮倉1艘。
投資建議：1）盈利預(yù)測：基于此前報告發(fā)布后外部環(huán)境發(fā)生較大變化，我們預(yù)計公司2025-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為12.8、15.1及16.6億，扣除永續(xù)債利息后EPS分別為0.34、0.44及0.51元，PE 18、14及12倍，公司目前PB破凈。2）投資建議：作為低估值、高股息標(biāo)的，我們認(rèn)為一旦市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，公司將具備進(jìn)可攻、退可守的強(qiáng)配置價值。2）考慮公司業(yè)績存在一定的周期屬性，我們按照股息率4.5%對其定價，對應(yīng)目標(biāo)價7.33元，預(yù)期較現(xiàn)價19%空間，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、大宗商品價格劇烈波動。
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