>> 浙商證券-TCL電子(01070.HK)點評報告：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、全球渠道突破，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期-250429
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,張云添 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：TCL電子發(fā)布2024年報&25年Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)。2024年公司實現(xiàn)收入993.2億港元，同比增長25.7%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為16.1億港元，同比提高100.1%。2025年一季度，TCL電子實現(xiàn)全球TV出貨651萬臺（量同增11.4%），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級拉動TV銷售額同比增長22.3%。
2024年公司核心電視業(yè)務(wù)收入再創(chuàng)新高，全球化布局持續(xù)推進(jìn)，重點市場取得突破。
1）整體來看核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，全球份額快速提升：2024年TCL電視全球出貨量2,900萬臺，同增14.8%，再創(chuàng)新高。分地區(qū)來看，國際市場出貨同增17.6%；國內(nèi)市場出貨同增5.8%。其中，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，MiniLED全球出貨同增194.5%。中國市場MiniLED占比同增10.9pcts，達(dá)15.3%。
2）重點市場持續(xù)突破：北美聚焦中高端渠道突圍，出貨同增6.4%，后續(xù)看好利潤率提升；歐洲聚焦渠道開拓，出貨同增33.8%，份額提升；新興市場格局未固化，出貨同增12.7%，后續(xù)搶韓國品牌份額、尺寸段提升。
2025年Q1 TV內(nèi)外銷維持出貨量額雙高增態(tài)勢。
1）內(nèi)銷：增速遠(yuǎn)超行業(yè)，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拉動下，2025年一季度彩電市場銷額規(guī)模實現(xiàn)增長3.4%。TCL電子25年一季度實現(xiàn)量同增10.8%，價同增22.2%，額同增35.4%。內(nèi)銷MiniLED滲透率達(dá)17.6%（同比+13.2pcts），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善驅(qū)動利潤率邏輯仍在演繹。
2）外銷：攜手奧林匹克，精準(zhǔn)體育營銷，25年一季度實現(xiàn)國際市場量同增11.6%，額同增17.2%。其中，歐洲市場量同增15.8%（法國、波蘭、瑞典市占率前2，西班牙、羅馬尼亞、希臘和捷克市占率排名前；新興市場（含亞太、拉美、中東非）持續(xù)拓渠道，量同增18.8%；北美方面，公司量同比下滑3.8%，但公司持續(xù)聚焦中高端渠道突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，75寸及以上TCLTV出貨量同比增長79.3%，出貨量占比也同比提升5.8pcts至12.5%，TCLTV在美國市場零售量市占率依然穩(wěn)居市場前二。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)收入1145億、1261億、1366億港元，對應(yīng)收入增速分別為15%、10%、8%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤22.2億、25.5億、29.1億港元，對應(yīng)增速分別為26%、15%、14%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
面板價格波動風(fēng)險；全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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