>> 長江證券-TCL電子(1070.HK)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，收入業(yè)績實現(xiàn)高增-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司披露年報：公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入993.22億港元，同比增長25.7%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤16.06億港元，同比增長100.1%。公司2024年下半年實現(xiàn)營業(yè)收入538.28億港元，同比增長22.1%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤9.52億港元，同比增長77.0%。董事會建議派發(fā)末期股息每股現(xiàn)金0.318港元，派息率達(dá)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤的約50.0%。
事件評論
全球市場積極開拓，營收穩(wěn)步增長。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長25.7%，其中顯示業(yè)務(wù)同比增長22.8%，主要受益于公司在全球市場的積極開拓，疊加中國市場政策機(jī)遇；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同比下滑4.9%，主要是由于公司國內(nèi)業(yè)務(wù)受行業(yè)階段性整頓影響；創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長44.9%，主要由于光伏業(yè)務(wù)區(qū)域及渠道實現(xiàn)有質(zhì)量拓展。在公司全球化戰(zhàn)略的有力推動下，2024年TCLTV全球品牌指數(shù)同比提升5.0%至89，分地區(qū)來看，TCLTV零售量市占率在澳洲、菲律賓、緬甸及巴基斯坦保持行業(yè)第一。
公司堅定"中高端+大屏化"戰(zhàn)略，同時積極把握政策機(jī)遇。在Mini LED領(lǐng)域，受益于中高端戰(zhàn)略成效顯著，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善，2024年TCLMini LEDTV全球出貨量超170萬臺，同比增長194.5%，TCL全球Mini LEDTV出貨量市占率同比增長9.9pct至22.5%，位列全球第二。在大尺寸TV領(lǐng)域，65寸及以上TCLTV全球出貨量同比增長21.3%，其在TCL整體出貨量中占比同比提升1.4pct至26.0%；75寸及以上TCLTV全球出貨量同比增長39.8%，其占比同比提升2.4pct至13.2%。在中國地區(qū)“以舊換新”的助力下，2024年TCLMini LEDTV在中國市場零售量排名第一，出貨量同比增長264.7%，其出貨量占比同比提升10.9pct至15.3%。大屏化的趨勢也在延續(xù)，2024年TCL在中國市場出75寸及以上TV出貨量同比增長23.1%，出貨量占比提升5.3pct至37.7%。
毛利率同比小幅下滑，經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。2024年公司毛利同比增長13.8%至155.54億港元，主要得益于公司全球規(guī)模增長，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。2024年公司毛利率為15.7%，同比下降1.6pct，主要受顯示業(yè)務(wù)毛利率水平下降影響。公司2024年顯示業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.4pct，預(yù)計受到面板價格波動及結(jié)構(gòu)性因素影響，從結(jié)構(gòu)維度來看，一方面，國內(nèi)毛利率更低的雷鳥品牌占比有所提升，另一方面，公司于海外新興市場的毛利率更高而2024年對應(yīng)占比有所下滑。費用管控方面，公司運營效率持續(xù)優(yōu)化，2024年銷售及分銷支出費用率在精準(zhǔn)營銷策略的推動下，同比下降1.0pct至7.6%；管理率同比下降0.9pct至4.2%，整體費用同比下降1.9pct至11.8%。
投資建議：黑電行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會不斷涌現(xiàn)，公司在大屏和高端市場具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。展望后續(xù)公司經(jīng)營表現(xiàn)，或有望在以舊換新助力以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化等因素推動下延續(xù)良好增長態(tài)勢。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為21.16、24.89和28.81億港元，對應(yīng)PE分別為11.16、9.49和8.20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、原材料價格波動的風(fēng)險；
2、需求趨勢與競爭格局變化帶來的不確定性。
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