>> 信達證券-中國石油(601857)上游板塊增量顯著，油氣龍頭業(yè)績穩(wěn)健增長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,劉奕麟 |
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事件：2025年4月29日晚，中國石油發(fā)布2025年一季度報告。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7531.08億元，同比下降7.3%，環(huán)比增長10.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤468.07億元，同比增長2.3%，環(huán)比增長45.55%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤465.62億元，同比增長1.5%，環(huán)比增長22.33%；實現(xiàn)基本每股收益0.26元，同比增長2.3%。
點評：
油氣板塊貢獻顯著，助力業(yè)績持續(xù)增長。油價端，2025年一季度國際油價整體呈現(xiàn)先跌后漲的兩階段態(tài)勢，第一階段受特朗普新政、美國計劃提升原油產(chǎn)量、俄烏沖突緩和等因素影響，國際油價震蕩下跌；第二階段受美國加強對伊朗和委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國的制裁影響，國際油價有所反彈。2025年一季度布倫特平均油價為75美元/桶，同比下降8%，環(huán)比增長1%。分板塊盈利看，油氣及新能源、煉化及新材料、銷售和天然氣銷售板塊分別實現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣461、54、50、135億元，同比+30、-27、-17、+12億元，環(huán)比+306、-7、+14、-152億元?？傮w來看，公司油氣板塊利潤貢獻依舊突出，煉油與化工板塊毛利較去年同期均有所下滑，煉化板塊整體承壓。
降本增效成果突出，上游板塊經(jīng)營效益逆勢增長。2025年一季度公司堅持高效勘探，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)突破。油氣方面，2025年第一季度，公司實現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量467.0百萬桶，同比增長0.7%，原油產(chǎn)量240.2百萬桶，同比增長0.2%，天然氣產(chǎn)量226.8百萬桶油當(dāng)量，同比增長1.2%，油氣產(chǎn)量穩(wěn)中有增。公司一季度有效控制成本費用及稅費支出減少，單位油氣操作成本9.76美元/桶，比上年同期的10.38美元/桶下降6.0%，降本增效成果突出。新能源方面，公司加大風(fēng)光發(fā)電、地?zé)岬刃履茉粗笜?biāo)獲取和轉(zhuǎn)化力度，2025年一季度風(fēng)光發(fā)電量16.8億千瓦時，同比增長94.6%，新能源領(lǐng)域持續(xù)突破。
煉化板塊短期承壓，公司轉(zhuǎn)型升級加速。煉油板塊，2024年公司原油加工量為337.3百萬桶，同比-4.7%，成品油產(chǎn)量2857萬噸，同比6.3%。成品油銷售板塊，受新能源汽車銷售替代等因素影響，公司成品油銷售量明顯下滑，2025年一季度公司銷售汽油、煤油、柴油3677.6萬噸，同比下降6.3%。化工板塊，公司持續(xù)推動煉油化工轉(zhuǎn)型升級，吉林石化公司乙烯、廣西石化公司乙烯、獨山子石化公司塔里木乙烷制乙烯二期、藍海新材料公司高端聚烯烴等轉(zhuǎn)型升級項目有序推進，2025年一季度公司化工產(chǎn)品商品量995.9萬噸，同比增長0.5%，新材料產(chǎn)量80.0萬噸，比上年同期的58.2萬噸增長37.5%。短期來看，公司煉化板塊受成品油消費萎縮、化工品需求疲軟等因素影響，整體產(chǎn)銷及盈利表現(xiàn)承壓，但公司持續(xù)推動煉化板塊轉(zhuǎn)型升級，加大煉油特色產(chǎn)品、化工新產(chǎn)品、新材料開發(fā)力度，待行業(yè)景氣格局向上時，公司業(yè)績彈性有望釋放。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1717.44、1757.53和1789.82億元，歸母凈利潤增速分別為4.3%、2.3%和1.8%，EPS（攤?。┓謩e為0.94、0.96和0.98元/股，對應(yīng)2025年4月30日的收盤價，2025-2027年P(guān)E分別為8.51、8.32和8.17倍。我們看好公司作為國內(nèi)油氣龍頭的穩(wěn)健業(yè)績增長趨勢和公司市值管理辦法落地后所體現(xiàn)的長期投資價值，我們維持公司“買入”
評級。
風(fēng)險因素：增儲上產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；原油價格大幅波動風(fēng)險；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；新能源汽車銷售替代風(fēng)險
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