>> 信達證券-大秦鐵路(601006)山西煤炭減產(chǎn)拖累短期利潤，靜待運量回升帶動業(yè)績回歸-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。
2024年實現(xiàn)營業(yè)收入746.27億元，同比-7.89%，歸母凈利潤90.39億元，同比-24.23%，扣非歸母凈利潤90.36億元，同比-24.44%。25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入178.01億元，同比-2.56%，歸母凈利潤25.71億元，同比-15.61%，扣非歸母凈利潤25.63億元，同比-15.76%。
點評：
2024年煤炭發(fā)送量同比-5.1%，旅客發(fā)送量同比+8.3%。
2024年公司貨運業(yè)務(wù)收入534.41億元，同比-12.73%，貨物發(fā)送量70,622萬噸，同比-2.7%，煤炭發(fā)送量58,907萬噸，同比-5.1%，煤炭發(fā)送量占貨物發(fā)送總量的83.4%；大秦線完成貨運量39,215萬噸，同比-7.1%，煤炭發(fā)送量下降，主要受上游貨源受限、進口煤炭沖擊、能源結(jié)構(gòu)變化等因素影響；客運業(yè)務(wù)收入100.10億元，同比+12.23%，旅客發(fā)送量4,641萬人，同比+ 8.3%。
25Q1大秦線運量同比-5.62%，看好2025年貨量恢復(fù)。
25Q1全國鐵路貨運量同比+0.99%，大秦線累計運量9272萬噸，同比-5.62%，一方面，受暖冬氣溫偏高及下游高庫存影響，煤炭需求偏弱，另一方面，去年同期陜西省煤炭安監(jiān)，25Q1供給端有所好轉(zhuǎn)，3月大秦線運量邊際改善，降幅有所收窄。公司2025年計劃大秦線貨物運輸量4億噸，全年營收預(yù)算780億元，看好2025年運量恢復(fù)帶動業(yè)績增長。
2024年合計分紅比例57.31%，分紅政策穩(wěn)健。
公司擬派發(fā)2024年末期每股現(xiàn)金股利0.14元（含稅），合計28.21億元，結(jié)合中期現(xiàn)金分紅23.60億元，24年度合計現(xiàn)金分紅51.80億元，分紅比例約57.31%；根據(jù)公司《2023年-2025年股東分紅回報規(guī)劃》承諾除特殊情況外，公司每年應(yīng)當(dāng)采取現(xiàn)金方式分配股利，現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年歸母凈利潤總額的55%，且在有條件的情況下可以進行中期利潤分配，分紅政策維持穩(wěn)健。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為102.77億元、106.79億元、110.91億元，同比分別增長13.69%、3.91%、3.87%。大秦鐵路是國鐵集團西煤東運的龍頭企業(yè)，我們看好公司穩(wěn)健的經(jīng)營能力以及可觀的股息回報，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致煤炭需求不及預(yù)期；煤炭運輸主要鐵路干路運量增長不及預(yù)期；現(xiàn)金分紅力度不及預(yù)期。
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