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公司發(fā)布25Q1財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。25Q1公司營收10.8億元，同比下滑20.8%；歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比下滑58.1%。扣非歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比下滑64.6%。25Q1環(huán)比24Q4歸母凈利潤(rùn)增加2.9億元，剔除減值損失后，歸母凈利潤(rùn)增加1.8億元，因此業(yè)績(jī)雖然因皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化（護(hù)膚）業(yè)務(wù)下滑而承壓，但環(huán)比改善。
　　盈利能力與運(yùn)營能力面臨考驗(yàn)，期待變革深入。1）盈利能力：25Q1毛利率72.2%，同比下降3.6pct。凈利率9.4%，同比下行8.5pct。2）費(fèi)用端：銷售費(fèi)用率36.6%，同比上升0.5pct；管理費(fèi)用率12.5%，同比上升4.0pct；研發(fā)費(fèi)用率9.7%，同比上升2.7pct。3）運(yùn)營能力：25Q1應(yīng)收帳款5.2億元，同比下滑8.5%；存貨12.3億元，同比增長(zhǎng)5.7%；25Q1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~減少5782.8萬元，主要為25Q1營業(yè)收入減少以及銷售回款減少所致。
　　聚焦糖生物學(xué)和細(xì)胞生物學(xué)兩大方向，公司第三次戰(zhàn)略升級(jí)進(jìn)行時(shí)。公司推進(jìn)內(nèi)部管理變革，逐步解決多項(xiàng)關(guān)鍵運(yùn)營管理問題，變革將為公司未來持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。第三次戰(zhàn)略升級(jí)和管理變革雖然帶來了短期的業(yè)績(jī)壓力，但從長(zhǎng)期來看，這些舉措將為公司帶來更大的發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)堅(jiān)持科技創(chuàng)新，推動(dòng)合成生物技術(shù)在更多領(lǐng)域的應(yīng)用，同時(shí)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營效率，最終實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。
　　皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化（護(hù)膚）業(yè)務(wù)堅(jiān)持三大方向調(diào)整。1）管理架構(gòu)調(diào)整：公司高層開展下沉管理，直接接管品牌與傳播管理中心，以及BM肌活、米蓓爾兩大品牌，將核心精力聚焦于企業(yè)品牌維護(hù)。2）品牌升級(jí)：在BM肌活和米蓓爾品牌率先應(yīng)用全球大組學(xué)研發(fā)前沿技術(shù)，重新定位品牌，強(qiáng)化品牌科技屬性與競(jìng)爭(zhēng)力。3）營銷戰(zhàn)略革新：叫停低效投放活動(dòng)，構(gòu)建以科技實(shí)力和AI輔助認(rèn)知為基礎(chǔ)的全新品牌內(nèi)容體系，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，為財(cái)務(wù)指標(biāo)的健康增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也為潤(rùn)百顏、夸迪等品牌后續(xù)的優(yōu)化調(diào)整積累經(jīng)驗(yàn)、探索可行路徑。
　　公司是生物活性物平臺(tái)型企業(yè)，以合成生物學(xué)研發(fā)優(yōu)勢(shì)為根，促生原料+醫(yī)療終端+皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化+營養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化4條枝干。維持25-27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為4.5/5.2/6.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為52/45/38倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，居民收入預(yù)期下行，醫(yī)美板塊合規(guī)監(jiān)管趨嚴(yán)，費(fèi)用管控不及預(yù)期，管理變革進(jìn)展不及預(yù)期，在研項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。