>> 華泰證券-建發(fā)股份(600153)供應(yīng)鏈凈利回升，地產(chǎn)積極進(jìn)取-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,陳慎,劉璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司4月29日發(fā)布一季報，2025Q1實(shí)現(xiàn)營收1438億元（yoy+9.5%），歸母凈利5.8億元（yoy-3.3%），EPS0.16元。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)企溫回升，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望隨著建發(fā)國際集團(tuán)的利潤釋放而改善，長期視角下，我們看好公司融資優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)土儲以及周轉(zhuǎn)能力，疊加高股息加持，維持“買入”。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：所持建發(fā)國際集團(tuán)股權(quán)提升，凈利有望改善
期內(nèi)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入128.1億元（yoy+94.4%），歸母虧損0.9億，期內(nèi)結(jié)算毛利率9.9%，較2024年全年下降3.9pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.5億，但少數(shù)股東損益達(dá)1.4億，說明是建發(fā)國際集團(tuán)（建發(fā)房產(chǎn)開發(fā)主體）貢獻(xiàn)利潤，聯(lián)發(fā)集團(tuán)仍有虧損。根據(jù)億瀚數(shù)據(jù)，25Q1建發(fā)國際集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額320億，同比+1.7%，維持全國銷售規(guī)模第7位，拿地額193.9億，拿地強(qiáng)度達(dá)61%，較去年全年提升19pct，拓展進(jìn)取，為實(shí)現(xiàn)1500億全年銷售目標(biāo)（yoy+12%）而努力。25年公司持有建發(fā)房產(chǎn)股權(quán)提升10pct至64.7%，有望隨著建發(fā)國際集團(tuán)的發(fā)展而實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)板塊的凈利改善。
供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)：利潤增速高于收入，部分品類表現(xiàn)亮眼
行業(yè)層面，一季度大宗商品價格整體企穩(wěn)、內(nèi)部分化。南華商品指數(shù)分別同比/環(huán)比+0.8%/+0.8%，各品類有所分化，其中，有色金屬表現(xiàn)較優(yōu)，同環(huán)比分別+6.5%/+0.6%；農(nóng)產(chǎn)品企穩(wěn)，同環(huán)比分別-0.1%/-0.9%；黑色、能化需求依然下行，黑色指數(shù)同環(huán)比分別-17.2%/-4.0%，能化指數(shù)同環(huán)比分別-7.3%/-0.3%。公司層面，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1293億元，同比增長5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.5億元，同比增長9.7%，主因漿紙和部分礦產(chǎn)品經(jīng)營利潤同比提升。往后展望，公司有望憑借全球化、多品類布局，持續(xù)鞏固龍頭地位，優(yōu)先受益于行業(yè)需求企穩(wěn)回升。
高股息提升投資價值，維持“買入”
國企+雙主業(yè)強(qiáng)化公司融資優(yōu)勢，期內(nèi)發(fā)行的40億超短融，利率僅1.63%-1.77%。公司24年股息率高達(dá)6.7%（對應(yīng)25年4月30日收盤價），且承諾25年每10股派息不低于0.7元，高股息屬性提升投資價值。我們維持2025-2027年EPS為1.37/1.63/1.95元的預(yù)測，地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營企業(yè)和供應(yīng)鏈企業(yè)對應(yīng)25年Wind一致預(yù)期PE均值為12.9/9.2x，核心城市地產(chǎn)有所修復(fù)，供應(yīng)鏈行業(yè)亦有所企穩(wěn)，我們予以公司兩部分業(yè)務(wù)2025PE估值12.9/9.2倍，我們看好公司的運(yùn)營優(yōu)勢以及高股息屬性，予以目標(biāo)價14.33元（前值13.48元，地產(chǎn)/供應(yīng)鏈分別12.7/8.4倍25PE），維持“買入”。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售下行風(fēng)險，家居市場需求下行風(fēng)險，大宗價格波動風(fēng)險
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