久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。①2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為42.40/3.81/2.91億元，同比變動(dòng)+36.56%/+229.52%/+109.67%。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為12.15/0.60/0.66億元，同比變動(dòng)+47.91%/扭虧/+7846.95%。③2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為12.34/0.85/0.83億元，同比變動(dòng)+35.57%/+20.12%/+6.64%。
　　2024年嘉樂(lè)并表，加碼面料生產(chǎn)及服裝代工業(yè)務(wù)，品牌經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)海外擴(kuò)張。收入分拆下，代工制造業(yè)務(wù)35.3億元，同比+44.6%，毛利率22.55%，同比變動(dòng)-1.33pct。主因是從箱包代工業(yè)務(wù)擴(kuò)展到服裝代工業(yè)務(wù)，影響毛利率。單看箱包代工業(yè)務(wù)，收入23.7億元，同比增長(zhǎng)20.27%。品牌經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.6億元，同比增長(zhǎng)5.1%，毛利率25.52%，同比變動(dòng)-1.03pct，利率變動(dòng)原因，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。公司合作品牌“小米”與自有品牌“90分”雙管齊下，2024年線上渠道收入1.6億元，同比下滑25.2%，分銷渠道收入5.0億元，同比增長(zhǎng)20.8%，報(bào)告期內(nèi)““小米”品牌推出了米家側(cè)翻蓋旅行箱、米家通勤雙肩包等十余款小米箱包新品，并開(kāi)設(shè)天貓小米箱包旗艦店，“90分”持續(xù)探索國(guó)內(nèi)外新的銷售渠道，入駐了美國(guó)亞馬遜等海外線上平臺(tái)，在菲律賓與當(dāng)?shù)胤咒N商合作建立了線下品牌門店。
　　2024年受益于下游客戶補(bǔ)庫(kù)存和并表，凈利率提升，并表子公司產(chǎn)生一次性投資收益。2024年公司毛利率/歸母凈利率分別為22.86%/8.99%，同比變動(dòng)-1.49pct/+5.26pct，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.26%/5.99%/2.30%/0.98%，同比變動(dòng)-1.19/ -0.45/+0.10/+0.09pct，主要是2024年6月后報(bào)表合并影響以及下游客戶補(bǔ)庫(kù)存拉高產(chǎn)能利用率。另外，“投資收益”項(xiàng)目因非同一控制下合并，原有股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生大額利得0.96億元，預(yù)計(jì)為一次性影響。資產(chǎn)減值損失全年0.37億元，占比收入0.87%。
　　2025年一季度并表效應(yīng)仍在，毛利率小幅上升。2025Q1公司毛利率/歸母凈利率分別為24.71%/6.92%，同比變動(dòng)+0.54pct/ -0.89pct;銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.95%/6.47%/2.1%/2.43%,同比變動(dòng)-0.95/+1.17/+0.05/+1.68pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是并表后導(dǎo)致的未實(shí)現(xiàn)匯兌損益增加，公允價(jià)值變動(dòng)-35.6萬(wàn)元。
　　印尼產(chǎn)能布局領(lǐng)先，美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策影響可控。截至2024年底，箱包境內(nèi)產(chǎn)能占比29.16%，主要在滁州，境外產(chǎn)能占比70.84%，主要分布在印尼、印度；服裝產(chǎn)能主要在印尼，占比達(dá)到79.96%“（產(chǎn)能利用率49.86%），箱包、服裝印尼產(chǎn)能布局領(lǐng)先，公司對(duì)美國(guó)出口占比15%，主要由印尼出口，與客戶采用FOB定價(jià)，根據(jù)4月18日新聞，印尼計(jì)劃60天內(nèi)完成貿(mào)易談判。美國(guó)對(duì)等關(guān)稅對(duì)公司盈利能力、收入規(guī)模的影響可控。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：印尼產(chǎn)線進(jìn)入爬坡期，隨著客戶對(duì)公司的信任增強(qiáng)，訂單質(zhì)量穩(wěn)步提升，發(fā)展即將進(jìn)入快車道。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.60/1.93/2.36元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為12.1/10.0/8.2倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外客戶需求不及預(yù)期；2、勞動(dòng)力成本上升風(fēng)險(xiǎn)；3、貿(mào)易摩擦及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；4、出行需求減弱