>> 東吳證券-科強(qiáng)股份(873665)2024年報(bào)&2025Q1點(diǎn)評(píng)：車風(fēng)擋棚布持續(xù)受益軌交需求，光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致業(yè)績(jī)承壓-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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光伏競(jìng)爭(zhēng)加劇致中標(biāo)價(jià)格走低，致營收與利潤下滑承壓。公司發(fā)布2024年度報(bào)告與2025一季報(bào)，分別實(shí)現(xiàn)營收3.37/0.65億元，同比-3.69%/-17.65%；歸母凈利潤0.62/0.10億元，同比-17.50%/-49.36%/；扣非歸母凈利潤0.56/0.09億元，同比-21.25%/-45.68%。公司業(yè)績(jī)同比下滑主要受光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇不利影響，硅膠板業(yè)務(wù)銷售收入降幅較大，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈又導(dǎo)致銷售價(jià)格下降及毛利率下降。2024年公司銷售毛利率同比降低3.58pct至38.19%，銷售凈利率同比降低3.75pct至17.72%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.85%/6.68%/-0.85%/4.82%，同比+0.34/+0.58/-0.26/+0.51pct。
車輛風(fēng)擋折棚受益軌交需求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，硅膠板受光伏行業(yè)不利影響有所下滑。1）車輛風(fēng)擋折棚棚布：高鐵大鐵路車輛市場(chǎng)增長(zhǎng)帶動(dòng)該業(yè)務(wù)營收同比+32.22%至1.24億元，在總營收占比+9.97pct至36.71%，毛利率同比+1.38pct至42.45%。2）硅膠板：受光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的不利影響，該業(yè)務(wù)營收同比-37.04%至0.95億元，在總營收占比同比-14.93pct至28.19%，毛利率同比-6.17pct至45.37%。3）橡膠密封制品：中標(biāo)項(xiàng)目較去年同期增加，該業(yè)務(wù)營收同比+44.27%至0.41億元，在總營收占比同比+4.07pct至12.23%，但由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，中標(biāo)價(jià)格下降，毛利率同比-8.03pct至48.25%。4）膠帶：營收同比-2.94%至0.67億元，在總營收占比同比+0.15pct至19.80%，毛利率同比+2.81pct至20.68%。
優(yōu)勢(shì)主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)筑業(yè)績(jī)基本盤，持續(xù)優(yōu)化多品類業(yè)務(wù)布局。1）車輛貫通道棚布：配方和生產(chǎn)工藝優(yōu)異，部分產(chǎn)品能夠在滿足與國際廠商同等性能基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的價(jià)格和服務(wù)，廣泛應(yīng)用于復(fù)興號(hào)、和諧號(hào)、國內(nèi)地鐵車輛，并隨主機(jī)單位出口至印度、澳大利亞、土耳其、伊朗等國際市場(chǎng)。受出廠新車數(shù)量以及運(yùn)營車輛維護(hù)需求的雙重影響，具備充足市場(chǎng)空間。2）硅膠板：產(chǎn)品可滿足通常性能要求，并在使用壽命（層壓次數(shù)）、生產(chǎn)門幅方面行業(yè)領(lǐng)先。2020-2022年公司在國內(nèi)太陽能硅膠板市場(chǎng)份額47%，具有較高的市場(chǎng)地位。3）橡膠密封制品：用于石油石化領(lǐng)域易揮發(fā)性液體存儲(chǔ)裝置的一、二次動(dòng)態(tài)密封和石油煉化、鋼鐵冶金領(lǐng)域尾氣存儲(chǔ)裝置的橡膠密封，需要日常維護(hù)與定期保養(yǎng)更換，具備穩(wěn)定的市場(chǎng)需求。4）特種膠帶膠布制品：類別豐富，多細(xì)分場(chǎng)景齊驅(qū)，支撐公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司業(yè)績(jī)受光伏行業(yè)影響有所下滑，調(diào)整2025~2026年歸母凈利潤為0.70/0.85億元（前值為0.72/0.88億元），新增2027年歸母凈利潤為1.04億元，對(duì)應(yīng)最新PE為23.62/19.52/16.06x，考慮公司在車風(fēng)擋棚布及太陽能硅膠板細(xì)分領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并深化新品市場(chǎng)拓展，業(yè)績(jī)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品拓展不及預(yù)期;2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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