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核心觀點(diǎn)
　　2024年公司深度綁定大客戶，在消費(fèi)類電子業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長，同時增加對新客戶的開發(fā)，全年收入、利潤均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，若剔除股份支付費(fèi)用的影響，公司全年歸母凈利潤達(dá)到4.50億元，對應(yīng)凈利率9.09%，明顯高于股權(quán)激勵目標(biāo)設(shè)定值8.5%，預(yù)計(jì)2025年凈利率仍有上行空間。展望未來，3C主業(yè)有望受益于新機(jī)型硬件迭代、產(chǎn)線自動化改造等，2025-2026年保持趨勢向上；人形機(jī)器人、儀器儀表等領(lǐng)域積極多元化布局，未來新興業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.54億元，同比增長2.36%，歸母凈利潤3.98億元，同比增長2.05%；其中第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.80億元，同比增長5.32%，歸母凈利潤1.45億元，同比下降10.17%。
　　公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.37億元，同比下降0.80%，歸母凈利潤-0.31億元，同比虧損幅度有所擴(kuò)大。
　　簡評
　　2024年業(yè)績穩(wěn)健增長，2025Q1扣非利潤實(shí)現(xiàn)減虧
　　2024年公司深度綁定大客戶，在消費(fèi)類電子業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長，同時增加對新客戶的開發(fā)，全年收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，同比增速達(dá)到2.36%。分產(chǎn)品來看，自動化設(shè)備（線）、治具及零配件、核心零部件分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.73、5.92、0.82億元，同比分別+2.98%、+3.18%、-27.11%。
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.38%，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善公司毛利率有所提升，同比提升0.59pct。因公司股權(quán)激勵及員工持股計(jì)劃，2024年確認(rèn)股份支付費(fèi)用約0.52億元，較2023年981.71萬元大幅增長，若剔除股份支付費(fèi)用的影響，公司全年歸母凈利潤達(dá)到4.50億元，同比增長12.51%，對應(yīng)凈利率9.09%，明顯高于股權(quán)激勵目標(biāo)設(shè)定值8.5%。展望2025年，隨著新能源業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和盈利改善，以及公司內(nèi)部加強(qiáng)費(fèi)用管控提升經(jīng)營效率，我們預(yù)計(jì)全年凈利率仍有向上空間。
　　 2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.19億元，同比大幅增長662.84%，主要系公司優(yōu)化結(jié)算方式，加強(qiáng)資金管理所致，反映出公司實(shí)際盈利質(zhì)量不斷提升。
　　2025Q1整體經(jīng)營平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.36億元，同比減虧，但歸母凈利潤虧損幅度有所擴(kuò)大，主要系政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益同比下降，實(shí)際經(jīng)營狀況向好。
　　3C業(yè)務(wù)有望保持趨勢向上，人形機(jī)器人、儀器儀表等新興業(yè)務(wù)拓展打開空間
　　在消費(fèi)電子領(lǐng)域，在硬件端模塊迭代加快、產(chǎn)線自動化改造持續(xù)推進(jìn)的背景下，2025-2026年公司3C設(shè)備需求有望保持趨勢向上；公司堅(jiān)持“橫向拓寬、縱向延伸”戰(zhàn)略方向，在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)以及消費(fèi)電子終端產(chǎn)品兩個維度持續(xù)延伸、加強(qiáng)覆蓋，不斷提升自身競爭能力。
　　在機(jī)器人領(lǐng)域，公司在早在2011年成立的子公司蘇州博眾智能機(jī)器人有限公司就對未來智能服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域進(jìn)行了探索，并在機(jī)器人視覺系統(tǒng)、調(diào)度系統(tǒng)、智能移動底盤等模塊形成了相應(yīng)的技術(shù)沉淀。目前公司在智能機(jī)器人有兩個重點(diǎn)布局方向，在機(jī)器人代工方面，公司有給國內(nèi)頭部機(jī)器人公司代工機(jī)器人，目前訂單較為飽滿，且去年的代工訂單已經(jīng)交付；人形機(jī)器人組裝設(shè)備方面，公司給國際知名機(jī)器人公司獨(dú)家提供一些用于機(jī)器人組裝的工作臺、治具等生產(chǎn)輔助設(shè)備。
　　在儀器儀表領(lǐng)域，博眾儀器通過自主研發(fā)，率先突破關(guān)鍵技術(shù)，實(shí)現(xiàn)高穩(wěn)定度直流高壓電源自主研制與產(chǎn)業(yè)化。高穩(wěn)定度直流高壓電源作為重大科學(xué)儀器設(shè)備的核心模塊，如透射電子顯微鏡、電子束光刻機(jī)等，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。透射電子顯微鏡，博眾儀器已經(jīng)推出Bozhon F200 TEM和Bozhon T200 TEM的第二代產(chǎn)品，兩款產(chǎn)品在功能和性能上都得到了進(jìn)一步的提升。
　　此外，公司在汽車電子、半導(dǎo)體、智慧倉儲物流、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域發(fā)展也取得了積極成果。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　公司為國內(nèi)3C自動化龍頭，深度綁定大客戶供應(yīng)鏈，并橫向拓展新能源、汽車電子、半導(dǎo)體、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、電子光學(xué)等眾多高端裝備市場，縱向延伸至上游核心零部件。展望未來，3C主業(yè)有望受益于新機(jī)型硬件迭代、產(chǎn)線自動化改造等，2025-2026年保持趨勢向上；換電站業(yè)務(wù)與寧德旗下時代電服簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，人形機(jī)器人、儀器儀表領(lǐng)域積極布局，未來新興業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為59.06、73.64、88.04億元，同比分別增長19.21%、24.69%、19.56%，歸母凈利潤分別為5.47、7.27、8.87億元，同比分別增長37.30%、32.86%、22.08%，對應(yīng)PE分別為20.62、15.52、12.71倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)：公司近年來大舉切入新能源行業(yè)，我國新能源產(chǎn)業(yè)政策變化對相關(guān)公司具有較大影響，如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
　　2）公司新業(yè)務(wù)盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司大力開拓新能源、機(jī)器人核心零部件、半導(dǎo)體設(shè)備、低空經(jīng)濟(jì)等業(yè)務(wù)，若新業(yè)務(wù)市場競爭格局惡化，將對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
　　3）對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴的風(fēng)險(xiǎn)：目前公司